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资本市场一直难觅常胜将军

在做投资的时候,如果受市场心理影响去操作股票的话,很容易受市场波动的影响。经常可能出现这个情况:你可能买在市场情绪的高点、卖在市场情绪的低点。其实我觉得更主要的还是去看公司的长期成长趋势有没有发生改变,而不是去博弈市场的心态。其实我的组合里面,确实还有不少业绩可能略低、股价下跌。但是,只要它的行业增长逻辑没有发生改变,就会继续持有甚至加仓。

京华时报:今年以来股指没能延续去年底的上涨行情,出现持续震荡的走势,你对今年的总体走势是如何判断的?

杜猛:从目前阶段而言,预计大盘还会在当前点位震荡。我们会维持股票操作的中性策略,通过优选个股获取超额回报。传统周期性行业难有大的机会,指数不会有太大的空间,但会有结构性行情。

2013年是新一届政府执政的第一年,新领导层的观念和思路将对未来中国10年的走向提供方向。A股市场必然也将对此作出反应。我们也会密切关注后续的施政方针,为投资决策寻找重要的线索和依据。

京华时报:具体到未来的投资机会将会在哪些方面,看重的行业有哪些,理由是什么?

杜猛:我仍然看好符合中国经济结构转型的新兴和消费行业,尤其是在稳经济和调结构中能够找到交集的行业,坚持自下而上选股,更多地将资金配置到优秀企业上去。依然看好TMT(数字新媒体等)、医药、节能环保、替代能源等板块。

结构性行情精选个股

京华时报:你个人今年的投资策略和投资主题是什么?

杜猛:如上所述。因为今年市场可能更多呈现为结构性行情,我们会维持股票操作的中性策略,坚持通过优选个股获取超额回报。

京华时报:从您以往的持股上来看,医药股始终是您的重点配置品种,而今年以来多只医药股已涨幅不小,未来医药股是否还具有投资价值?

杜猛:医药从长期看都值得看好,毕竟行业的空间还很大。但行业内的分化也是必然的,投资者要关心的是哪些医药公司在认真地进行产业布局,进行新药研发,这样的公司才是值得长期投资的。

投资经验:关注公司长期竞争力

京华时报:去年业绩第四,今年一季度冠军,能否总结一下您个人的投资经验,你去年的选股思路是怎样的,有没有记忆深刻的经典案例可以分享?

杜猛:投资的本源是购买股票背后所代表的公司。因此我在投资过程中一直坚持自下而上选股,更多的关注点集中在公司的长期竞争力上,尤其是那些在市场竞争中能够脱颖而出、证明自己能力的公司是本基金的首选。一直以来,我所创造出的投资收益不是寄托在市场博弈上,而是依靠持有的公司不断创造价值,这种收益才是稳定持续的。

京华时报:你所提到的公司竞争力主要体现在哪些方面?

杜猛:公司竞争力体现在很多方面,我认为有三点非常重要,我选择的时候它必须要满足三个条件:一是盈利能力,最关键的指标是净资产收益率,这是最重要的指标,而不是毛利率;二是它的市场空间要足够大,至少在3-5年内看不到天花板;三是它的产品可复制的程度,产品要能够简单被复制。

举例说明,像之前比较典型的苹果产业链的例子。其实通过调研,深入去研究,其实是可以看出来,哪个公司能够在苹果这个产业链里面分到比较大一些市场份额。主要是靠自己,包括我们的研究员、同事去不断调研,去研究。其实通过业绩是能够抓出这些涨得比较好的股票。

人物简介

杜猛:南京大学经济学硕士,先后任职于天同证券、中原证券、国信证券和中银国际证券,任研究员。

2007年10月起加入上投摩根基金管理有限公司,历任行业专家、上投摩根中国优势证券投资基金基金经理助理。自2011年7月起担任上投摩根新动力股票型证券投资基金基金经理;自2013年3月起同时担任上投摩根智选30股票型证券投资基金基金经理。

银河数据显示,去年普通股票型基金前5名一半换血,3只已经掉队,而上投摩根新兴动力依旧延续了去年的强势表现。该基金今年一季度净值增长率高达24.82%;不仅排名稳居银河同类股票型基金的第一位,更是跑赢同期大盘近27%。

投资策略:选股胜过交易和选时

京华时报:选个股还是行业,你觉得哪部分对您的投资业绩贡献更大?

杜猛:对一个基金经理来说,对业绩贡献最大的四个方面,无非就是选股、交易、行业配置,加一个选时。其实最后排下来,最重要的是选股,第二是交易,第三是行业配置,最后才是选时。

因为选时失败的概率是最大的,而选股,在我们的研究平台上,选股成功的概率其实是最大的。比如说一个行业,医药行业、电子行业或者其他行业,这里面有很多你觉得不错的股票,那么你都会去买,买完最后结果出来后,你会发现:医药行业或者某个行业我的配置很多。最后它是通过选股之后形成的最终的行业配置。因此,作为基金经理,应该做最擅长、成功概率最大的事情。所以选股是最重要的。

两个标准清除错误股

京华时报:作为选股型的基金经理,可能你也会选错一些股票,如何找准时机把这些股票清除出自己的投资组合?

杜猛:从选股的成功的概率来看,一般来说大概是80%,确实不能保证100%。判断一只股票是否选择错误,我会有这么几个判断标准:首先跟踪业绩,公司的业绩如果一两个季度之内达不到预期,就要想当时选择它的逻辑是不是有问题;第二,就是再去看公司的各种利润率指标是不是出现了异常波动。其实我们在选择一个公司的时候,主要还是从一个中长期的、大的行业趋势和公司的大的逻辑去判断,如果这个中长期的逻辑和趋势不存在的话,我们就有可能会选择卖出。

在2011年,曾经有过这么一个例子:我曾经选择了不少工业节能的公司,当时是觉得不错,认为这个行业是一个长期增长的行业,确实是提高了工业企业的效率,而且政府政策上面比较扶持;但是经过两三个季度之后,却发现这些企业的业绩突然开始下降,那就会去考虑为什么会出现这样一个情况。后来回头想,它这里面的逻辑在于,工业节能的企业跟工业活动、尤其是跟工业的投资活动密切程度非常大。而从2011年下半年开始,整个工业投资活动明显出现放缓,那么这些企业肯定是受到比较大的冲击的。所以说当时选择的时候的逻辑不存在了,那就应该选择卖出。

投资心态:不宜去博弈市场心态

京华时报:你在操作的时候会不会随着市场的波动而改变操作策略?

杜猛:在做投资的时候,如果受市场心理影响去操作股票的话,很容易受市场波动的影响。经常可能出现这个情况:你可能买在市场情绪的高点、卖在市场情绪的低点。其实我觉得更主要的还是去看公司的长期成长趋势有没有发生改变,而不是去博弈市场的心态。其实我的组合里面,确实还有不少业绩可能略低、股价下跌。但是,只要它的行业增长逻辑没有发生改变,就会继续持有甚至加仓。

可以肯定的是,如果你看重这只股票,确认它的方向是对的,其实股价下跌应该很高兴。因为它让你更便宜地去买到了这只股票。

价值投资非持股不动

京华时报:作为一名选股型的基金经理,你如何理解频繁换手和价值投资这两点之间的关系?

杜猛:持有不动的话,其实有一些个股确实长期看好,像消费类的一些个股,确实可以持有不动,因为它的股价波动是比较小的。但是另外一种,你选择出一只个股,这只个股可能在某一段时间被市场非常的认同,它的价格可能会涨到使它的价格偏离它的价值比较多。一旦出现这种情况的话,我可能也会考虑做一下交易。价值投资并不是说一成不变地持股不动,在过头的时候可能还是会去考虑一下。

京华时报:对于普通个人投资者,在2013年你有什么建议,今年以来市场走势比较纠结,如何规避市场风险?

杜猛:今年市场可能更多表现为结构性行情。投资者想把握市场结构与风格往往准确率极低。不如静下心来,仔细思考一下未来几年经济的长期走向,产业的变迁和格局,公司的产品和趋势,从而选择相应的基金等投资品进行投资,这样才不至于太多的受市场干扰,使原本正确的判断产生扭曲甚至错误。

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