平准基金登场最佳时机

近三周股市大跌，近日在证监会新闻发布会上，有关负责人透露，决定对中国证券金融公司大幅增资扩股，由现有股东进行增资，由现有240亿元增资到1000亿元，增资扩股后，证金公司还将多渠道筹集资金，用于扩大业务规模，维护资本市场稳定。市场人士认为，证金公司或将被监管层视为中国版的“平准基金”，以在股票市场不稳定时及时出手援助。

平准基金，又称干预基金，是政府通过特定的机构，以法定的方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平非理性的证券剧烈波动，以达到稳定证券市场的目的。

平准基金是非盈利性基金，这使其区别于其他证券投资基金，因为其他证券投资基金组建的目的，是为投资者获取最大限度的基金增值。早在1998年，中国推出证券投资基金试点时，试图实现双重目标：一是通过投资组合追求基金自身的增值为投资者带来最大收益，二是承担市场稳定的功能。但运行过程中其稳定市场的功能并没有表现出来。实际上，为投资基金设定的两个目标本身是相互矛盾的。因为这些投资基金主要来源于民间的基金收益人，他们追求的目标理所当然是回报的最大化，反映在基金的管理人身上，其首要任务就是实现自身赢利的最大化，本身并没有稳定大盘的义务。

在成熟的海外市场，设立过平准基金的国家和地区主要有日本和中国香港、中国台湾。最为成功的当属1998年东南亚金融危机时，香港联系汇率和香港股市受到立体式袭击，在港元兑美元汇率急速下降的同时，恒生指数也下挫至6500点附近，香港特区政府动用了1181亿港币的外汇基金进行接盘，经过半个月的较量，最终恒指以7829点告捷。2002年，香港外汇基金在盈利1100多亿港元的情况下，通过盈富基金将港股平稳地转交回投资者手中，顺利完成救市的使命，也是香港政府至今为止唯一一次对市场进行直接干预。

应该说，香港政府通过平准基金对市场进行如此干预，虽然成功了，但其实是冒有很大风险的。就目前情况看，香港通过平准基金救市对A股市场虽有借鉴价值，但仍一些障碍需要克服。因为，香港是一个高度现代化的法制社会，有着成熟的市场化股市监管模式，而在国内推出平准基金至少有三个方面阻碍因素：一是国有股规模大，相应需要很多的资金来源;二是如何保证准确地对市场趋势作出判断和决策;三是管理者必须具备专业操守，防控不当而出现内幕交易将会对市场产生无法想象的危害。平准基金入市是非常时期的非常之举。在股市萎靡之际指明方向，进场托一把，起到导火索作用;当股市涨幅过大，可抛售股票，控制股市运行趋势，打击投机者，避免市场大起大落，保护广大中小投资者利益。

目前，要制定相应的制度对平准基金的行为进行规范，保障平准基金的安全运营。平准基金虽然是非盈利基金，但仍然要考虑资金的安全性，而目前国内市场没有做空等风险对冲机制，也加大了平准基金的操作风险。毕竟，平准基金的目的不仅是做多而是对市场的异常波动进行“逆向操作”，这意味着在非理性上涨的时候同样要进行干预，而目前国内市场做空机制尚未完善，也就无法对非理性上涨进行干预。

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