然而,对价值投资者来说,如果不知道一只股票的真实价值,那又做的是哪门子价值投资?你也很难想象巴菲特会依靠别人的估值决定是否买卖一只股票,他一直提倡独立思考的。
价值投资为什么不仅仅只是抄底就成
《抄底——把握市场时机》的作者为美国投资界名人本•斯坦及菲尔•德姆斯,但我读后却没什么感觉。当然,如果你是一个指数基金投资者,这本书倒不妨读一读。
根据本书两位作者的研究,如果投资者能够把握市场时机(抄底),从长期来看,效果甚至会比定期定额投资指数基金都要好。那么,如何抄底呢?作者给出的方法都不需要费什么力气。如,你可以在市场价格低于15年价格均线的每年年底购买标普指数股票,每次投入2000美元,如果自1901年年底开始这样做,1个世纪后投资者累计投资总额仅为8万美元,但资产会达到122.62万美元;作为对比,定期定额投资者每年年底投入1000美元购买标普指数基金,累计投资10万美元,但最终资产只有105.10万美元。
此外,作者还列举了市盈率、股息收益率和基本价值等把握时机的方法,其原理大致相同,就是在这些指标低于或高于15年均值时买进股票而已,掌握这些方法都不难。
然而,对于任何一个有志于在投资领域有所作为的人来说,恐怕都不会满足于作者在书中的做法。作者没有谈及如何选股,他们说,“本书的研究对象是标准普尔指数如果你坚持随意投资,那么请你合上这本书。我向你道别,并祝你好运,因为这不是我们要讨论的问题。我们的研究目的是增强那些抗风险能力小、保守的投资者们的投资信心。”见鬼的是,作者这话载于133页,而这本书总共不过167页。
作者在书中多次引用了巴菲特的话,但其主要观点与价值投资理论是相悖的。如,作者说,“如果你想要知道你所持有的每一只股票的真实价值,那么可以想象一下,这将是一项需要花费多大工作量的工程。聪明的投资者往往善于利用别人的劳动成果”
然而,对价值投资者来说,如果不知道一只股票的真实价值,那又做的是哪门子价值投资?你也很难想象巴菲特会依靠别人的估值决定是否买卖一只股票,他一直提倡独立思考的。
再如,作者对现金流的看法也令人诧异,“我们不推荐用现金流的方法来判断某只股票的投资价值,而只是把它作为衡量证券市场冷热的温度计。因为这种衡量公司价值的方式有失偏颇,比如许多‘有创造力’的会计师和公司主管会任意捏造财务报表,而使其现金流给投资者们展现出一幅能够带来丰厚回报的假象。”
但凡有会计、审计方面基本常识的投资者大概都会知道,如果上市公司要捏造财务报表,伪造现金流的难度要比伪造利润大得多。也就是说,如果一家公司的现金流你都不能相信,那么其营业收入、净利润等数据就更不可信,市盈率、市销率等估值方法也就提都不用提了!如果上市公司都是或大多如此,以至于基于现金流的估值方法完全不可行,价值投资者如巴菲特之流干脆回家歇着去好了。
当然,巴菲特还一直在工作,而且成功到了连作者也要时不时引用他几句话的地步。我还发现,巴菲特从1957年起开始经营合伙人企业,而这一年按作者的理论无论是价格、市盈率、股息还是托宾Q比率都偏高或高于平均值,这种情况一直延续到了1968年。换言之,在巴菲特努力经营合伙企业的这些年,都不是作者认为合适的买入股票的时机。所幸这本书问世较晚,否则巴菲特或许会受其影响另谋他业也未可知。
玩笑归玩笑,真正的价值投资者应当是乐观的、积极的。
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