外汇基金的发展

自1988年7月开始，香港已开始构思发行外汇基金票据的计划。1989年1月5日，港府金融司任志刚在中华总商会的研讨会上首次将此设想公之于众。3月初。财政司翟克诚在港府预算案中又作了进一步说明，至此，外汇基金票据的具体事项已确定下来。港府推出外汇基金票据主要基于下述理由:

1、香港外汇基金过去主要来自累积的财政盈余及其投资收益，随着港府财政支出口的不断扩大，财政盈余的增长与干预外汇市场所需资金的需求越来越不协调，因此有必要采用新的方法来增加外汇基金，外汇基金票据的产生便适应了这种变化。金融司任志刚表示将利用这些票据在金融市场运作，以确保汇价稳定，财政司翟克诚也表示，发行这些票据是取代金融市场措施的一个方法。同时，他们均认为此举为采取金融市场措施提供了一个具有一定灵活性、风险较低又有成本效益的方法。

2、增加政府调节经济的金融工具。由于香港没有中央银行，所以香港不能像其它西方国家那样通过调整存款准备金与调整贴现率来控制短期资金市场利率，而只能硬性地提高或降低优惠利率。在联系汇价制度实施后的很长时间里，港元汇价面临的所有压力基本上完全由利率来承受。在此情况下，利率的波动就非常频繁，从1983年10月17日联系汇率开始实施至1988年7月不到5年的时间里，香港银行优惠利率共调整46次，优惠利率高低差幅为11.75%，这种利率的大幅波动使工商界的经营承受了较大的利率变化风险。与此同时，利率调整过分依赖于汇价变化，使得利率调节经济、控制通货膨胀的作用大大减弱，有时利率变化服务于联系汇价，而其变动与现实经济状况背道而驰，例如，当经济过热需要紧缩时大量资金流入提高港币价值，而为维护联系汇价，港府不得不调低利率，从而进一步加剧通胀。在此情况下，发展外汇基金票据市场业务，可以增加政府调节经济的一种手段，进而发展成其它国家货币政策中的“公开市场业务”那样的经济调节手段。

3、为发行香港政府中长期债·券作准备。近10多年来，国际债券市场得到了较迅速的发展，而香港资本市场的发展大大慢于国际上其它金融中心。同业人士认为，香港缺乏合格的政府债券，是香港资本市场发展缓慢的一个重要原因。港府拟定发展资本市场的时候，无疑要首先考虑发展政府短期外汇基金票据市场，这里应该提到的是港英当局在发展资本市场的时候，也一定会兼顾到他自身的利益，正像有些香港人讲:“英国人在这里呆了100年，也没有想起发展资本市场，现在要走了，突然想起要发展了”。这一点还需我们进一步研究。

4、香港期货交易所开办的港元利率期货的筹备工作在加紧进行，这一业务一方面适应市场的需要.另一方面被寄望为香港期货业带来转机，利率期货的参与者会来自多方面，而票据投资者则是重要的一方面，因此，推出利率期货合约和发行外汇资金票据相互配合，便可以在为票据投资者提供转移风险场所的同时刺激期货业务的发展。也就是说，发行外汇基金票据在客观上是增加了利率期货市场成功的把握。