如果估值标准不会提高,哪怕公司业绩上升,最多只能获得上述第2种结果。如果估值标准会提高,则不仅在公司盈利上升时会放大投资收益,在公司利润下降时,也会适当地冲销甚至全部冲销它的负面影响。
股票价值投资的核心是什么
对价值投资来说,全部的问题就是3个:
一是估值要合理,这是前提。所谓合理,我们讲过,有绝对标准和相对标准。绝对标准是指市盈率本身要低。相对标准则有2个:和市场平均相比,和它过去的水平相比。许多价值投资者会执迷于市盈率的绝对值,以及和市场平均水平相比的低,忽略和它自身过去的水平相比,这等于是按市盈率排序选股,不是一种好的、有效的价值投资方法。
二是公司盈利。公司的盈利必须上升,否则只能获得4、5、6三种结局。所以威廉•欧奈尔说:依我看,盈利下降的公司根本就没有上升的理由。虽然威廉•欧奈尔是倡导成长性投资最有力的大师,但这一观点同样适合价值投资,尤其是约翰•聂夫式的价值投资和巴菲特式的价值投资。
三是估值标准。要尽可能选择市场会提高其估值标准的股票,否则公司盈利上升带来的正面效果将大打折扣,甚至被完全抵消。随机漫步理论大师伯顿•马尔基尔提出的投资原则中,最重要的两条就是:稳固基础,要有坚实的估值基础;能够吸引投资者在上面构筑空中楼阁,也就是估值标准会大幅提高的股票。如果估值标准不会提高,哪怕公司业绩上升,最多只能获得上述第2种结果。如果估值标准会提高,则不仅在公司盈利上升时会放大投资收益,在公司利润下降时,也会适当地冲销甚至全部冲销它的负面影响。
明白了这些,我们就可明白,这么多年来,市面上流传的价值投资理念,比如价值投资就是不管市场如何,只要买进价值被低估的股票,是多么荒谬,多么不现实、不客观。
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