格力电器、海天味业、伊利股票为何获得高利润

格力电器、海天味业、伊利股票为何获得高利润

今天看格力、海天、伊利的中报，发现三个公司的净资产收益率差不多——格力15.98％（31.43％），海天16.92％（41.04％），伊利13.73％（19.77％）——括号内为2013年年报数据——都超出了行业水平，属于优秀级别（格力每股净资产额最高，伊利次之，海天最末）。
细看杜邦分析，又发现它们获得高收益的途径不尽相同。

格力获得高收益的途径是使用高财务杠杆，别看它负债很高，但是财务费用是负数（三个公司财务费用都是负数），说明负债都是无息负债，格力权益乘数最高，伊利次之，海天最末；三个公司都是产业链里面的强势公司，都有很强的占款能力，但格力发挥到了极致，可能跟它属于重资产企业，需要占用现金流较多有关（貌似重资产企业都爱使用高财务杠杆），相较而言净资产额不到格力一半的伊利和海天更多的体现轻资产企业的特征，现金流主要用在渠道建设和销售运营当中（当然，格力的资产有好多都是现金，和一般的重资产企业不一样），没有必要使用过高的财务杠杆。这一项反映财务杠杆水平和资金运营能力，格力10分，海天9分，伊利8分。

获得高收益的另外一个途径是高销售净利率和高资产周转率。

在这销售净利率这一项海天表现最佳。14年中报高达21.79％，13年年报也有19.12％，不但大幅超越同行，也是这三个公司里面最高的——格力9.7％（9.06％）、伊利8.35％（6.67％）。这一项反映的是产品竞争力（销售净利率越高说明产品竞争力越强），海天的产品竞争力无疑是顶级的，但也没有夸张到超出同行一倍的程度，仔细研究，主要还是海天的营业成本和费用控制能力超强，同样的营收，海天支出的费用比例要比同行低得多，经销商都是主动打钱来进货的（先款后货）口碑和强大的渠道铺货能力起了很大作用。格力9分，海天10分，伊利8分。

在资产周转率这一项，伊利最高，海天次之，格力相对较低。但是考虑到伊利、海天属于快销品，格力是耐用消费品，格力能有那么高的资产周转（0.44）也堪称优秀了。海天的产品属性在耐用和快销之间（偏快销），但资产周转（0.69）和伊利（0.76）接近，比很多快销企业都高（比如三全就只有0.66），卖高利润率的酱油和卖低利润率的饺子的一样，这也是非常恐怖的资产周转率。这个指标和上一个指标（销售净利率）反映的都是管理层的资产营运能力，三家企业都拥有优秀管理层。格力9分，海天10分，伊利10分。

好了，下面说结论：1、三个企业都是优秀级别消费品行业企业；2、格力靠高杠杆，海天靠高销售净利率，伊利靠高资产周转获取超出同行的高额利润；3、三家企业都拥有优秀管理层；4、不考虑市场估值，我对三个标的的评价：海天A＋，格力A，伊利A－。本人持有海天，可能屁股决定脑袋，此评价不作为投资建议。