银华回报采取“类私募”的运作方式,当基金的季度收益率超过1.25%,且累计净值高于前期提取日累计净值时,对超过部分管理人将收取15%的附加管理费作为业绩奖励。
银华回报采取“类私募”的运作方式,当基金的季度收益率超过1.25%,且累计净值高于前期提取日累计净值时,对超过部分管理人将收取15%的附加管理费作为业绩奖励。这种运作方式决定了银华回报是一只追求“绝对回报”为目标的产品。这也决定了在投资上,银华回报更为注重控制下行风险,降低波动。
Wind数据显示,截至6月19日,银华回报第二个运作周期实现31%的净值增长率,而其间周最大回撤仅为1.3%,净值波动率低于20%。如何做到如此低的回撤,王华将银华回报的选股标准总结为:向下有安全边际,向上有预期差和短期催化剂。
所谓安全边际,银华回报成立以来的一组数据颇能说明问题,统计显示,截至6月12日,该基金过去半年一共投资了188只股票,盈亏个数比是160:28,盈亏金额比是15.58亿:0.51亿。
王华表示,安全边际并不是绝对的,牛市上涨到一定阶段后,股价泡沫随之而来。如果完全按照绝对安全边际去挑选股票,选中的股票少之又少,而且还有可能踏入估值陷阱。因此,基金经理要保持一定灵活性,需要考虑相对安全边际,即在对市场情绪的判断基础上的安全边际。市场情绪好时,相对安全边际就高,将“考虑相对安全边际”和止盈止损操作结合起来使用,防止在市场出现负面变化时基金经理真的相信“美梦会成真”。
用“相对安全边际”控制下行风险的同时,更重要的是寻找“预期差”来谋求向上收益。王华表示,最好的预期差是能落实到短期业绩超预期高增长的预期差。二季度之初,银华回报曾在银行股上遭遇短暂挫折,王华表示,市场对银行股存在较大的预期差,这个判断现在依然没变。但这个预期差是一个定性的判断,无法落实到短期业绩增长上,也就是说短期业绩催化剂并不存在。所以这种预期差需要时间来扭转,需要市场情绪的配合,它一般不会表现很疯狂,不会出现戴维斯双击的情况。对于资金使用效率来说,最好的预期差是能落实到短期业绩超预期高增长的预期差。
因此,王华随后的5~6月迅速调整了组合结构,适度降低了金融股的配置比例,顺应市场的风格,重点关注推动股价上升的企业内部因素,如定增、股东增持、员工持股计划等,挖掘了一批中小市值股票,组合具有了“金融+绩优成长+转型”的均衡结构。到了6月份,不断调整的组合结构终于在震荡市场中有所表现。王华果断逢高减持了短期涨幅过大的股票,持续挖掘新品种、持续调整组合结构,防止组合老化,防止基金净值承担较大的回撤风险。所以在大盘调整过程中,银华回报的净值没有出现很大的下跌。
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