分级基金B类杠杆高者为尊:杠杆,简单的来理解就是,B类份额获取的收益往往是母基金获取收益的N倍,这个N就是杠杆。
杠杆,简单的来理解就是,B类份额获取的收益往往是母基金获取收益的N倍,这个N就是杠杆。一般来说,在上涨阶段,市场最为注重的就是杠杆,往往两只标的相同的B类份额,杠杆高的那一只涨幅更大。
例如,在可转债涨幅较好的阶段,市场上的三只转债类进取份额,杠杆最高溢价也最高的银华转债B涨幅最好,其杠杆居中,溢价最低的招商转债B涨幅居中,杠杆最低,溢价居中的东吴转债B表现最差。当然这只是一个阶段,实际上高溢价是不可持续的,下面将会说到。而份额的上折与下折都会影响到杠杆,因此上折的基金往往会出现较大涨幅。
除了杠杆,折溢价率在中长期的表现中也起着重要的作用,B类份额在二级市场交易,同时在一级市场每天都有一个净值,也就是实际的价值,二级市场价格高于净值就是溢价,低于净值就是折价。
在强势上涨的市场中,折溢价率并不影响其价格上涨,但在下跌的市场中溢价过高的品种跌幅更大,而且从较长的时间来看,过高的溢价是不可持续的,因此往往会伴随着价格的下跌,影响收益。
我们发现有些B类份额持续溢价而有些持续折价,合理的折溢价率的确定比较关键,这需要考虑分级基金的类型,就目前市场交易活跃的开放式分级基金来说,可以关注两个因素,一个是B类份额的融资成本,也就是其对应的A类份额的约定收益率越高,其越容易发生折价,目前约定收益率最高的建信央视50,约定收益率超过7%,其B类份额持续折价交易,第二个是杠杆越高则越容易发生溢价,目前初始杠杆最高的嘉实多利,初始杠杆为5倍,其进取份额持续为溢价交易。
而对于半封闭式分级基金和封闭式分级基金,由于缺乏一二级市场之间的套利功能,其B类份额一般为折价,随着到期日的临近其折价会逐渐缩小。瑞福深证100便是最典型的案例,其稳健类份额瑞福优先定期开放,其激进类份额瑞福进取则持续折价,一度折价在20%以上,目前随着到期日的临近,其折价已经回归到10%左右。
这两类基金除了瑞福深证100外,其余都是债券型基金,其市场关注度比较低,大多说时候日成交量不足100万,投资价值比较有限。
基金的整体折溢价率也有影响,对于开放式分级基金来说,一二级市场之间的套利机制使得整体折溢价大部分时间内维持在1%左右,整体折溢价的时间一般不超过一周,而在出现整体溢价的情况下,场外申购母基金,场内拆分后卖出,对份额价格形成压制,在出现整体折价的情况下,场内买入两类份额配对转换后场外赎回,将推高两类份额的价格。
不能忽视的是母基金盈利空间或者能力,毕竟B类份额的收益来源于母基金,因此母基金涨幅可观的B类份额更受市场关注,而当母基金业绩下滑,或者市场形势发生了变化,B类份额则面临下跌的命运。从去年市场上涨到今年调整以及风格转换中,出现过很多这样的案例,例如可转债类债基、证券行业指数基金、创业板指数基金等。
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