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港股,抗住了!

在中国农历春节假期,全球金融市场持续遭遇Deepseek对美股科技圈大冲击、特朗普关税大棒的巨力搅动。

在中国农历春节假期,全球金融市场持续遭遇Deepseek对美股科技圈大冲击、特朗普关税大棒的巨力搅动。

今日,亚太市场普遍遭遇重创。

其中,中国台湾加权指数开盘一度崩逾千点,最终大跌3.5%。台积电盘中重挫逾6%,AI代工、零组件类股惨跌,纬颖、广达、台光电、奇鋐、健策等盘中跌停。此外,韩国KOSDAQ大跌3.4%,日经225大跌2.7%,MSCI亚洲新兴市场大跌2%。

港股,抗住了!

不过,港股低开高走,恒指一度跌逾2%,恒生科技指数一度跌逾3%,后陆续走高,最终为-0.04%、0.29%,相较于其他亚太市场表现出了更强的韧性。

01

今天港股之所以能实现低开高走,科技板块功不可没。

如昨日文章所说,AI概念今天确实给大家派发了红包。

板块方面,互联网服务大涨11.6%。其中,阿里巴巴大涨6.5%,领涨科技股。主要原因在于阿里此前官宣,于大年初一发布Qwen2.5-Max旗舰大模型,定价为1.6美元/百万tokens输入、6.4美元/百万tokens输出,且在多项基准测试中得分超越OpenAI、Meta、DeepSeek的旗舰模型。

金山云更是暴涨逾31%,背后系DeepSeek概念、资产注入等概念利好驱动。此前有报道称,在DeepSeek-V3发布前,雷军已开出千万元年薪招揽DeepSeek-V2的关键开发者罗福莉,罗福莉将会成为小米大模型团队的领导之一,小米希望其可以借助开发DeepSeek-V2的经验,优化并提升小米AI大模型的效率和体验。

此外,半导体板块大涨8%,算是全球半导体大跌市场“独一份”。其中,中芯国际大涨10%,权重占比板块大,背后主要驱动逻辑源于国产替代,系假期日本政府宣布拟对十余种半导体相关物项实施出口管制,并将多家中国企业列入“最终用户清单”。

互联网、半导体等权重板块迎利好,一度程度上导致港股韧性更强一些。此外,欧洲也恐将遭遇关税冲击,且欧洲经济也很疲弱,以致于交易性资金全球资产配置再平衡,且港股估值比较低,导致其他市场的资金流入港股,暂时支撑了港股。

要知道,欧洲股市普跌2%,欧元兑美元暴跌逾1.1%,英镑兑美元大跌0.8%。欧洲货币大跌,也一定程度上支撑了人民币,导致美元兑离岸人民币贬值0.22%,远不及美元指数近1%的涨幅。

02

港股有时是A股的风向标,有时也会被A股带节奏。关税来袭,欧洲、其他亚太市场大跌利空,外资配置向港股倾斜,而A股没有该优势,且估值合理,外资占比也比较小。A股又会如何定价关税这一对经济基本面产生利空影响的重要因素呢?

有一些投资者认为,加征10%关税,市场早有所预期,基本将其Price in了。现在利空靴子落地了,市场反而不会受到什么重磅冲击。

我们首先来撸一撸时间线。

去年11月25日,美国当选总统特朗普在其社交媒体账号发文,在他上任第一天,将对墨西哥、加拿大的所有产品征收25%关税,并对中国的所有商品加征10%的关税。

A股市场彼时并没有大跌,很快于11月27日开启一波反弹,于12月10日见到阶段性高点,主要系市场对于年末的中央政治局会议给予了极高期待,乐观地认为会出台大规模的财政、货币政策来对冲关税利好,走出了一波淋漓大涨的行情。

后来,市场于12月31日连续3天迎来大跌,主要系12月制造业PMI不及市场预期,经济现实复苏并没有预期那么乐观,加之此前科技等多个板块涨幅过大,游资、机构兑现利润动机较强。

1月14日,特朗普智囊抛出关税新设想,制定累进关税时间表,每月上调2%-5%。加之当日其他小作文,上证指数大涨逾2.5%,并开启了一波反弹(1月社融超预期,M2符合预期,出口超预期)。

1月18日,中美高层通电话。紧接着,韩正出席美国总统特朗普就职典礼。一些列利好动作,让市场对中美关系缓和、关税加征减缓等有较高期待。

1月20日,特朗普正式上任总统,入主白宫。在就职演讲中,强调了“打击通胀”,但未提立即对相关国家加征关税,尽管也提到建立专门的对外税务机构负责对外国征收关税。

第一天不推出关税政策,市场将其此理解为新政府对于贸易战的倾向,并没有此前传递的鹰派。美元指数暴跌,非美货币,包括离岸人民币大幅走高,股市的风险偏好亦受到提振,在相对高位盘整。

从以上时间线看,加征10%关税虽然市场有所知晓,但并没有认真进行了充分定价,也没有所谓Price in。因为要进行充分定价,要与之相应的涨跌幅匹配才是,而不是仅仅新闻发生了就可以了。就如同美国上一轮加息周期,并不是第一次加息发生就进行了充分定价,而是持续根据美联储的货币政策来持续调整预期,认认真真交易了近一年时间。

事实上,这一次特朗普打的关税战节奏和力度有所超预期。节奏上,上任仅仅10余天,便宣布了对三国的关税政策。

力度上,美国对中国出口商品此前平均征收关税率为19.3%,加上此次的10%,合计高达29.3%,显著高于除中国以外其他国家和地区的3%。此外,对墨西哥加征25%关税,对中国出口也是利空,因为中国很多出口美国的产品绕道了墨西哥。

此外,特朗普还称,计划很快对欧盟产品征收关税。要知道,欧盟是中国第一大贸易伙伴,欧盟经济若受到波及,自然也会间接波及中国外需。

并且,特朗普关税战开打,很大概率会迎来报复,进而或会进行下一轮关税加征,对于经济增长的拖累几乎必然会发生。

高盛经济学家此前发布报告认为,特朗普可能会延续其在贸易战1.0中的做法,即对不同商品采取不同的关税策略。特朗普2月1日曾表示美国将于2月中旬对电脑芯片、药品、钢铁、铝、石油和天然气等进口商品征收关税。这些关税是基于现有关税基础上进行加征的。

总之,A股主要的外部风险来源于特朗普关税,在春节假期前没有充分定价,不可简单粗暴地认为“利空靴子落地反而利好”。

03

目前来看,等A股市场对关税、DeepSeek利空进行一波定价后,大概率可以期待一波反弹行情。逻辑主要有以下两个方面:

第一,今年“两会”将于3月5日召开,彼时会公布GDP目标、财政赤字力度等。在数据未公布之前,市场可以基于乐观预期进行定价,且无法证伪。这也是过去多年A股春季躁动行情的重要驱动力。

第二,按照A股行情规律,2月是历年做多胜率最高的一个月。过去15年中,A股有13年在2月保持上涨,平均涨幅为3.6%,与1月平均下跌2.57%呈现明显的冰火两重天。当然,市场是有概率的,历史规律并不一定都能重现。

港股,抗住了!

今日,在港交所举办的开市仪式上,香港特区政府财政司司长陈茂波表示,对蛇年市况“审慎看好、乐见更好”。期待A股亦如此。(全文完)

来源:格隆汇

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