腾讯Q2资本开支同比大增119%，AI投入会否带来压力？总裁刘炽平：会更精明地花钱

8月13日港股收盘后，腾讯发布了截至2025年6月30日的二季度财务业绩。财报显示，腾讯Q2营收达1845亿元，同比增长15%，高于分析师预期的1785亿元。归属股东净利润录得556.3亿元，同比增长17%。

当季腾讯主要业务大多录得两位数增长，董事会主席兼首席执行官马化腾在财报中强调，公司在AI领域持续投入并从中获益。具体来看，营销服务业务收入同比增长20%至358亿元，腾讯将其归功于AI驱动的广告平台改进及微信交易生态的提升，推动了广告主对视频号、小程序及微信搜一搜的强劲需求。

金融科技及企业服务业务收入同比增长10%至555亿元。其中，企业服务收入增速较近几个季度有所加快，主要得益于企业客户对AI相关服务的需求增加，包括GPU租赁和API token使用，以及商家技术服务费的增长。

增值服务业务方面，本土市场游戏收入同比增长17%至404亿元，国际市场游戏收入同比增长35%。腾讯首席战略官James Mitchell在电话会上指出，AI日益成为推动游戏内容、玩家参与度和变现增长的重要驱动力。腾讯正在加大AI工具的应用力度，来提升核心游戏内容的制作效率和规模，例如在竞技型PvP游戏中提供更具人性化的虚拟队友。

有分析师在电话会上问道，随着腾讯向消费者免费提供更多AI功能，较高的交付成本是否会带来压力。对此，腾讯总裁刘炽平答称，公司实际在以较细粒度的方式来管理成本。在可行场景优先使用小型模型，成本会远低于旗舰模型。同时，通过升级软件来持续提升推理效率，也有助于控制成本。

谈及面向C端的AI变现方式，刘炽平表示，“在中国，现实情况是很难像美国那样直接通过用户付费模式实现AI工具变现。未来我们会探索一些可行的路径。”他补充道，AI已在多种方式上为腾讯现有业务的增长和变现作出贡献，因此一定程度上也能部分补贴用户使用AI的成本。

从费用上看，当季研发投入达202.5亿元，同比增长17%。资本开支同比增长119%至191.1亿元，主要包括对IT基础设施、数据中心、土地使用权等方面的投入。由于腾讯对AI原生应用“元宝”的推广活动，销售及市场推广开支也增长3%至94亿元。

但刘炽平在电话会上强调，腾讯必须“精明地花钱”，而不是简单地全力烧钱，比如“购买大量芯片、大规模招人或者做推广营销”。以腾讯旗下两款AI产品为例，在他看来，面向办公、学习场景的AI工作台ima目前仍在探索最佳产品形态和应用场景，现阶段尚不适宜大规模投入市场营销。

刘炽平称，另一款通用型AI对话助手元宝相对更成熟，因此上一季度在推广上投入较多，带来了用户规模的明显增长。第二季度元宝的重点则放在了产品优化上，以提升用户留存率和使用体验。未来几个月将会再次加大元宝的推广力度，并推进该产品与旗下许多现有平台的深度整合，以发挥腾讯的优势和杠杆。

互联网数据机构QuestMobile本月初发布的报告显示，2025年6月腾讯元宝月活跃用户规模达2480万，DeepSeek、字节豆包则分别为1.4亿、1.63亿。年初DeepSeek走红后，元宝迅速接入其模型，并一度冲至应用榜单首位。当时，元宝不仅在微信上大规模投放广告，随后还正式入驻微信，支持微信用户直接在聊天界面中体验元宝AI服务。

对于腾讯AI模型的未来迭代方向，刘炽平介绍称，一是持续改进大语言模型，包括提升预训练效率、优化基础设施等。二是提升多模态能力，因为元宝用户对多模态转换的需求较高。三是改善代码能力与Agent，以期将来为微信用户打造个性化的Agent。

周三港股腾讯收报586港元/股，较前一日涨4.74%，创四年多以来新高，总市值5.36万亿港元。财报发布后，美股腾讯控股ADR一度涨超7%。

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