淡水泉解读“十五五”规划：政策导向下的产业机遇与A股投资逻辑

“十五五” 规划作为国民经济与产业发展的重要指南，其政策导向既是产业升级的 “指挥棒”，也会对资本市场产生重要影响。本次“十五五”规划释放了哪些政策信号?在以往的五年规划期间，A股市场又呈现出怎样的表现特征?

“十五五”规划释放的政策信号

“十五五”时期(2026-2030年)被定位为全面发力、夯实基础的关键五年。规划在延续“十四五”政策框架的基础上，结合新的形势变化出重要调整。

规划提出“战略机遇和风险挑战并存”的新判断，意味着政策取向上将更加积极主动。对外方面，通过深入参与全球治理，塑造有利国际环境;对内则以自身增长的确定性应对外部不确定性，强化经济增长诉求，提升全要素生产率和居民消费率。

为增强大国博弈中的综合竞争力与安全水平，规划将建设现代化产业体系、发展新质生产力置于更加突出的位置。具体推进中，兼顾“拓展优势”与“补强短板”。一方面，推动传统产业“提质升级”，以稳住基本盘;另一方面，分类推进新兴产业，包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业，以及量子科技、生物制造、氢能、核聚变、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业。在关键核心技术上，聚焦集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等环节强化原始创新与攻关突破。

针对“有效需求不足”的挑战，规划强调通过结构调整，做好内循环。政策重点在于提升居民消费率：一是提升消费能力，优化初次分配，“提高劳动报酬在初次分配中的比重”。二是释放消费潜力，提升消费倾向，大力破除服务消费限制、取消针对汽车、住房等领域的不合理消费限制、鼓励创新消费场景。同时，投资端也将更聚焦于服务经济转型。

在制度保障方面，对内则是通过破除阻碍全国统一大市场建设的堵点，以反内卷措施提升经济效率。对外则通过扩大自主制度性开放，维护多边贸易体制，共建“一带一路”、推动出口结构转向等方式，扩展外部需求。

五年规划下的市场特征

以往五年规划期间，资本市场有怎样的表现?通过梳理“十五”到“十四五”的数据，可以看到，从“十五”计划(2001年)至今，中国资本市场呈现出规模与质量的协同发展。上证指数在每个五年规划周期中的低点逐步抬高，年化波动率整体收窄，彰显市场稳定性在持续增强。此外，A股平均总市值与日均成交额也在稳步增长，表明市场容量与流动性不断提升。

来源：万得，淡水泉投资。截至2025年10月24日。

五年规划的日历效应

五年规划的发布对A股市场存在一定的日历效应。五年规划的发布分为三个关键节点：中央全会闭幕后的会议通稿、数日后发布的五年规划建议，以及次年两会期间正式发布的五年规划纲要。若以五年规划建议和纲要的发布作为事件日，并统计万得全A指数在事件窗口期(前后5、10、15个交易日)内的表现，从市场过往走势看，政策出台对市场往往具有短期驱动效应，可能源于市场对政策细则的积极反应。

风险揭示：过往业绩不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。来源：万得，中国政府网，淡水泉投资。截至2025年10月24日。

产业政策叠加基本面支撑的板块表现更持续

从行业角度来看，“十二五”至“十四五”规划所提及的新兴产业在市场中又有哪些表现呢?通过梳理三个规划期内相关新兴产业的市场表现可以发现，各行业表现存在一定差异。

来源：中国政府网，广发证券，淡水泉投资。内容来自“十二五”国家战略性新兴产业发展规划，“十三五”国家战略性新兴产业发展规划，"十四五"纲要与战略性新兴产业分类目录。

从市场表现看，仅有部分板块能够跑赢万得全A指数，例如“十二五”的环保、“十三五”的芯片、“十四五”的新能源等。其背后的原因在于，这些板块不仅受益于政策推动，更关键的是其本身正处在技术突破或产品需求爆发的产业周期中。政策更多是扮演“加速器”的角色，放大了内在的成长趋势。

风险揭示：过往业绩不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。来源：万得，广发证券，淡水泉投资。数据自2010年10月27日至2015年12月29日。以“十二五”建议稿出台时间为基准标准化。

风险揭示：过往业绩不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。来源：万得，广发证券，淡水泉投资。数据自2015年11月3日至2019年3月31日。以“十三五”建议稿出台时间为基准标准化。

风险揭示：过往业绩不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。来源：万得，广发证券，淡水泉投资。数据自2020年11月3日至2024年3月31日。以“十四五”建议稿出台时间为基准标准化。

“十五五”作为对产业中长期的发展蓝图，其政策引领将对产业转型升级产生积极影响。但在投资中，更重要的是评估、验证微观基本面变化能否与宏观信号形成共振。

(本文不构成淡水泉关于任何证券或投资工具的投资意见或建议，市场有风险，投资须谨慎)

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