日内闪崩65%，港股创新药又现惨案

利用港股通割韭菜的戏码又双叒出现了!

格隆汇获悉，今天(4月30日)，次新股宝济药业-B(2659.HK)股价日内暴跌65.55%，一天蒸发了近160亿港元市值。

宝济药业2025年12月10日上市，发行价格是26.38港元/股，上市当天涨幅达138.85%。

此后公司股价继续攀升，在今年2月25日最高达到了206港元/股，巅峰市值达到671亿港元，较发行市值85.99亿港元涨了6.8倍。

公司IPO全球发售3791.17万股，发行比例11.63%，采用机制B，公开发售占比10%;其中3家基石投资者占比20.06%。

2月25日之后，宝济药业的股价一路急转直下，在正式入港股通(3月9日)前的一个交易日，也就是3月6日，公司股价一天跌了36.63%。

从入通后跑路，到入通前抢跑，主力的交易行为也越来越卷了。

今天再次暴跌之后，宝济药业短短两个多月的时间跌去了87%，截至4月30日收盘，公司市值约84.1亿港元，略低于发行市值;但是可以大体判断，主力资金基本上都是赚钱的。

而北水则是主力重要的对手盘，东方财富数据显示，自入通以来，南向资金在持续买入宝济药业;截至4月29日，南向持股宝济药业201.29万股，如果今天的数据出来，北水持仓占比大概率又上了一个台阶。

宝济药业港股通持股情况，来源：东方财富

宝济药业成立于2019年，是一家专注于利用合成生物技术开发和提供难以生产的重组生物药物的创新型企业。

公司此前在一级市场的投资人包括东方富海投资、源创多盈、海通创新证券、长三角产业投资、长三角产业投资、宝山国投等机构，累计融资金额超过15亿元。

其中，在2024年12月的C+轮融资中，投后估值为48.7亿元。2025年12月的发行市值较C+轮市值溢价了60%多，其实已经不算低估了。

评估一家创新药公司的市值，最重要的是要看他管线的市场空间。

公司已经有两款药在国内获批上市，一款是去年上市的长效重组人卵泡刺激素SJ02(绒促卵泡激素α N01注射液，晟诺娃)，用于辅助生殖领域。

另一款是重组人透明质酸酶KJ017葆舒宜)，于2026年3月31日在国内获批上市，用于辅助皮下输液(氯化钠注射液和乳酸钠林格注射液等)。

此外，还有一款重组IgG降解酶KJ103(肾脏移植前脱敏适应症)预计将于今年报产。

2024年，重组人透明质酸酶在全球及国内的市场规模分别为60亿元、1.9亿元左右，招股书称未来具有一定的增长空间，但是竞争格局不容乐观。

而中国卵泡刺激素的市场由2019年的24亿元增加到了2024年的32亿元，就当前的生育情况而言，辅助生殖赛道前景也不容乐观。

显然，相较于肿瘤治疗药物，这两款药物的市场空间都相对有限，这样的管线布局并不能支撑崩盘前高达671亿港元的市值，泡沫显而易见。

从筹码的角度来看，宝济药业上市发行的3791万股股份中，剔除20%的基石占比，实际流通股约3000万股，占总股本比例约9%。

较小的实际流通盘使得主力可以用较小的资金将市值拉高入通。

在今年加速上涨之前，宝济药业的日均成交量大部分时间维持在10万股左右，而后随着股价的拉升，成交量逐渐攀升到100万股左右。

今天成交量高达2603万股，够参与打新的机构资金出货了。

宝济药业换手率情况，来源：iFind

当然，近期入通后闪崩的医药公司远不止宝济药业一家。

健康160：入通后自高位暴跌87%。

中慧生物：入通不到1个月股价跌60%，2025年报推迟，停牌核查。

宝济药业这种拉高又闪崩的情况在医药行业尤为常见，除了市场本身的因素外，也与创新药行业的性质有极大的关系：Biotech公司的管线极难估值。

我们知道，医药管线估值不仅是科学问题，更是艺术与概率的结合：要根据临床数据决定DCF框架怎么搭建，需要综合医学、商业、政策与资本多维度判断。

然而，DCF模型假设条件过多，在医药估值中尤甚，一个条件的细微变动，就会导致极大的分歧。

这也是为何医药公司常出现“高估值泡沫”或“价值低估”并存的现象。

于是也就导致了，即便一些医药公司暴涨到了非常夸张的市值，仍然有很多人并不能通过常识去把这个雷排掉。当然，也有一部分资金是抱着博弈的心态，去赌自己是天选之子。

相对于自己主动参与泡沫游戏的资金，还有一波投资人可以说是相当无辜了，那就是ETF投资人。

宝济药业即使入通后暴跌，市值仍然比较高，导致被动配置的主题ETF成为接盘侠。

公开资料显示，2026年2月13日，宝济药业获纳入恒生综合指数。同时，宝济药业也是恒生港股通创新药指数、恒生创新药指数的成分股，华泰柏瑞520500、易方达159316今天都受到了影响。

此前还有暴跌的药捷安康曾被纳入国证港股通创新药指数，也对相关ETF的持有人造成了一定的损失。

除了这几家医药之外，近期还有一家做机器人的公司——诺比侃，4月20日正式获纳入港股通，此后股价自高点跌去超75%。

不过，港股投资人今年要面临的问题可能还不止这几家公司。

根据海通国际此前统计的数据，港股今年全年总解禁规模预计将超1.6万亿港元。

从时间分布来看，2026年上半年港股解禁规模预计超过4500亿港元;2026年9月预计将迎来约5816亿港元的解禁高峰窗口，主要来源为紫金黄金国际解禁市值约4955亿港元。

另外，还有几个月份的解禁市值超过1000亿港元，包括：7月的2480亿港元、12月的1760亿港元、3月的1361亿港元、6月的1110亿港元以及10月的1150亿港元。

这些新上市的公司，不仅会带来解禁的压力，入通、入指数之后，还会不会上演宝济药业的剧情，我们不得而知。

数据来源：海通国际、格隆汇

但是希望这种情况还是尽量少一点，毕竟港股的投资人已经过够了苦日子，某社交平台里已经聚集了不少恒科难民，他们努力发出微弱的声音：救救恒科。。。

来源：格隆汇

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