刚刚，最惨板块又爆发！

近期全球资产市场持续震荡，A股房地产板块却又一次爆发。 今日万科、信达、滨江纷纷涨停，地产ETF华宝、房地产ETF银华也跟着往上冲，双双飙涨6%。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议) 这波地产行情，其实从8·28新政之后就有迹可循。那时候房地产板块的PB还处在近10年极低分位，说白了就是便宜得不能再便宜。9·18住建部定调房地产进入存量时代，9·28国常会又释放了增量稳地产信号，市场自然就开始憧憬新一轮政策出台。

于是，地产板块自9月中旬以来独占鳌头，地产ETF华宝、房地产ETF银华9月16日-9月29日累计涨幅超15%。 所以，房地产板块这轮上涨，本质上是一场估值修复行情，驱动力主要来自板块长期下跌+基本面触底迹象之下，带来的预期反转。 摩根大通亦指出，历史上在潜在政策窗口期前，房地产板块板块往往表现优异。 有“私募魔女”之称的知名基金经理就喊出了“二十年一遇的地产机会”。

她的逻辑不是房价大涨，也不是地产总量重回黄金时代，而是现房新政会加速行业极致供给出清，形成寡头格局，存活的少数优质房企，会拿到份额和利润率的双重提升，这才是史诗级机会。 在她看来，未来1-2年，行业会得到更彻底的出清，更多企业继续退出。“长期看，行业进入门槛抬高，企业之间的差距拉大，少数同时具备产品力和融资优势的头部房企，反而可能成为新规则下的受益者。部分企业的股价，未来几年涨幅有望达到5-10倍。”

再把视线拉回全球资本市场。股债下跌之际，黄金又遭了年内最猛烈的一轮抛售。金价周二跌到约4150美元/盎司，单日跌幅3.2%，是今年以来第三大单日跌幅。 股债商三杀的背后，全球资本之锚——美债利率，已经成了市场最大的拦路虎。 10年期美债收益率继续走高到5.25%，30年期国债收益率升到2004年以来最高水平。更关键的是，10年期实际利率也向上突破，直逼雷曼危机时期。 黄金作为典型的不生息资产，实际利率大幅上升就是重大阻力。

这次美联储重启加息，同时释放“higher for longer”预期，市场已经激进定价还要加息三次。 美元利率抬升，迫使全球资产回流美元资产。对黄金来说，更强的美元和更高的实际利率，直接带来双重压制。 高盛指出：中国投资者节前集中撤离，是这次黄金抛售潮的导火索之一。据高盛数据，上海期货交易所当日开盘后，多头持仓被集中平仓，合约总持仓减少约1.1万手，降幅约2.6%。 这个数据跟周一的ETF资金流变化相互印证。黄金ETF华安、黄金股ETF永赢和黄金ETF国泰，分别净流出4.54亿元、2.26亿元和1.96亿元。 高盛的Adam Gillard解释称，上海期货交易所将于10月1日至7日休市，在伊朗局势和利率双重不确定性下，交易员普遍不愿意在长达一周的假期中持有大量多头头寸。他预计假期开始前还会有更多平仓操作出现。

另一个隐忧是，美长债利率水平不断攀升，也带来股债市场的惊天反转：10年期美债收益率反超标普500盈利收益率。这意味着债券收益率超过股票收益率，达到25年以来罕见水平。这个转变，正迫使投资者重新审视资产配置逻辑。 据高盛数据，机构投资者的股票多头头寸已经大幅缩减：美国股指持仓占未平仓合约的比例，从5月的48%历史高位降到36%。CTA及全球系统性策略，过去一个月内净卖出股票规模近750亿美元。

与此同时，美国高收益企业债与国债之间的利差，进一步扩大至4月以来最高水平，显示信用市场的压力正在积聚。 这种流动性压力，或许不仅仅局限于股债市场，黄金再次面临类似今年3月美伊冲突时的变现压力。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen指出，如果流动性压力进一步加剧，追加保证金、再融资压力和更广泛的流动性需求，可能迫使投资者变现资产，而黄金，往往成为首选的变现来源。 说到底，市场从来不是单一逻辑在驱动。地产板块的躁动，是政策预期和估值修复的合力;黄金的暴跌，是实际利率和流动性压力的共振;而全球股债的震荡，则是对美债利率这个“资本之锚”的重新定价。 当潮水退去，真正能穿越周期的，从来不是追涨杀跌的情绪，而是对底层逻辑的清醒认知。

来源：格隆汇

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