基金经理范庭芳：任何变量的变化都是边际利好-第2页

“组合最终的超额收益来源，是赚取上市公司业绩增长的钱。”范庭芳补充道。

小心求证 大胆配置

“用合理的价格买入优秀的公司，远胜于用低估的价格买入普通的公司。”这句话是巴菲特回顾过去犯过的错误而总结出来的经验，也被无数人奉为投资圭臬。

投资成长股的基金经理往往需要对估值进行判断，采访中范庭芳反复提及，“估值体系处于相对稳定状态，要么贵得稳定，要么便宜得稳定。”他直言，估值体系的稳定由成长阶段决定。每个行业、每个阶段，都有相对合理的估值体系，范庭芳会大概定一个估值区间。

事实上，过去两年的市场估值大幅攀升，不少基金的收益率来源是估值的扩张。“希望赚业绩增长的钱，这是底线思维，但市场有时候会出乎意料地迎来‘戴维斯双击’。很多人靠估值扩张赚钱，做波段，扩张完该跑就跑。但如果一开始设定以‘戴维斯双击’为前提去选公司，那太难选了。”范庭芳直言，“我并不喜欢因为产品价格上涨带来的业绩增加，因为我无法预测第二年的价格。我喜欢的是公司产品价格不变，因为产品销量增长带来业绩上涨。我希望赚业绩增长的钱，这是底线思维。”

与此同时，作为基金经理，范庭芳认为成功的投资不只是选中了几只牛股，而是要长期做好一个组合的管理和风险控制。在精选个股的同时，做到均衡配置也十分重要。因此，他的组合并不会过分集中在某一行业。

从过往持仓看，范庭芳的打法是典型的“行业分散、个股集中”。他认为，即使主要投资大科技行业，但是因为细分子行业多，完全可以进行分散配置，这也可以在一定程度上控制回撤。此外，范庭芳会因时制宜，“牛市分散，熊市集中”。在牛市，可以进行分散，多尝试弹性高的股票;在熊市，以防守为主，集中在自己熟悉、质地好的股票上。

来源：中国证券报·中证网 作者：本报记者 李岚君

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