美联储暂停加息 宽松周期或延后

当地时间6月14日，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布维持5%至5.25%的联邦基金利率目标区间不变。这是2022年3月以来美联储连续10次加息后首次暂停加息，符合此前市场预期。

市场人士表示，美联储暂停加息的同时，释放了多个鹰派信号，年内或再度加息，其迈入宽松周期的时点可能延后。美股投资者需要警惕流动性紧张等因素带来的市场波动。

美联储暗示今年仍会加息

美联储最新声明指出，近期指标显示美国经济活动继续温和扩张，近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位，通货膨胀率仍处于高位。为支持实现就业最大化和2%的长期通胀目标，美联储决定维持联邦基金利率目标区间不变，让美联储联邦公开市场委员会得以评估更多信息及其对货币政策的影响。

美联储发布的经济前景预期显示，美联储官员对今年联邦基金利率的预测中值从3月的5.1%升至5.6%，暗示今年仍会再度加息。同时，对今年核心个人消费支出价格指数涨幅的预测中值从3月的3.6%升至3.9%，对今年实际国内生产总值增速的预测中值从3月的0.4%升至1%，对今年失业率的预测中值从3月的4.5%降至4.1%。

美联储主席鲍威尔在记者会上表示，几乎所有联邦公开市场委员会参会成员预计今年进一步加息将是合适的。美联储尚未就是否在7月货币政策会议上加息做出决定。

紧缩滞后效应渐显

专家表示，美联储货币紧缩的滞后效应正逐步显现，美国经济也将面临压力。

工银国际首席经济学家程实表示，从点阵图来看，美联储小幅上调点阵图对政策利率的指引，年底联邦基金利率终值的预测被上调至5.5%至5.75%区间(此前为5.00%至5.25%)，对应联储将再次加息50基点。尽管再次加息的概率显著抬升，但极端情景下如果7月美国信贷数据出现显著收缩，也不排除继续暂停加息的可能。估算当前美国货币供应速度需持续维持负增长水平至今年年底，才能有效消化掉前期联储大规模“放水”的货币影响。因此，通胀回落到2%的目标水平预计将在明年才能实现。

景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭认为，如果美联储今年再收紧两次货币政策，就真的面临过度紧缩的风险，进而导致经济陷入严重衰退。“由于货币政策具有滞后性，美国经济尚未展现受到了太大影响，美联储通常致力于让收益率曲线重新正常化，紧缩政策的滞后效应将逐步显现。”赵耀庭说。

威灵顿投资管理宏观策略师Santiago Millan表示，展望未来，美联储将继续密切观察经济状况和通胀趋势，以确定是重启加息路径还是继续按兵不动。劳动力市场的动向仍是最重要的观察因素。尽管今年早些时候金融板块出现动荡和全球经济遭遇各种不利因素，但劳动力市场依然强劲，创造了大量就业机会，失业率水平较低。一些前瞻性指标也显示，失业状况将开始由好变差。

美国市场长期风险升温

市场分析师表示，受到流动性趋紧等因素影响，美国金融市场面临的长期风险正在升温。

程实认为，美国短期金融不确定性降低，但长期信贷收紧风险仍在。“中长期来看，鲍威尔指出，累计加息对信贷紧缩的影响不可忽视，累计加息的时滞影响十分复杂，加息的累计效应正处于逐步传导至实体经济的过程中。美联储未来会高度关注企业和家庭部门的信贷条件紧缩信号。未来，一旦信贷紧缩风险显著抬升，工商业贷款将率先下滑，接着是商业地产贷款下滑，然后是居民贷款下滑，这将导致整体信贷持续收缩，并弱化美国金融市场稳定性，最终影响实体经济部门，使经济活动进入衰退周期。”程实说。

赵耀庭表示，在美联储有更明确的表态之前，对美国资产保持战术性防御的配置或是较合适选择。美国市场经历了一些波动，因为点阵图上出现了出人意料的鹰派倾向。

Santiago Millan预计，美联储不会很快启动宽松周期。美国经济和通胀形势对美联储来说是个巨大挑战，前景不明朗、消费者信心减弱、粘性通胀，以及中期通胀预期上升等因素汇总在一起，使决策变得非常复杂。

来源：中国证券报·中证网 作者：张枕河

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