成都汇阳投资关于具有经济性的灵活性资源建设，虚拟电厂蓄势待发

虚拟电厂是具有经济性的灵活性资源建设

风光装机提升带来发用电时间错配矛盾，虚拟电厂是具有经济性的灵活性资源建设。我国风电、光伏产业发展迅速 ，发电量 、装机容量占比逐年上升 ， 进而带动电力系统灵活性调节资源需求提升 。灵活性资源建设包括供给侧和需求侧两大类 ，虚拟电厂是需求侧中解决时间错配的有效措施 。从定义上看 ，虚拟电厂是聚合资源的能源管理系统，其基础是分布式、灵活性资源和电力市场。

从分类来看 ，虚拟电厂可分为一体化和负荷侧虚拟电厂 ，一体化虚拟电厂范围更广 。从发展阶段来看 ，虚拟电厂发展可以分为三个阶段：邀约型阶段 、 市场化阶段、 自主调度型阶段，我国当前处于邀约型发展初期 。从经济性来看，虚拟电厂在经济性方面具备显著优势，前期投入为 200-400元/KW，建设/运营/激励等环节投资为 853 元/KW。

顶层政策推动虚拟电厂示范运行 ，虚拟电厂远期空间广阔政策端 ，中央部委多次提及建立虚拟电厂，近两年政策密集出台。各省也 出台电力需求侧响应利好政策 ，助力构建需求侧响应盈利性。基础建设端 ， 电 力市场化改革逐步深化 ，现货市场 、 中长期市场 、辅助服务市场等模块逐步完善 ，虚拟电厂盈利环境向好; 工商业储能 、 电动车 、 空调改造等灵活性资源建设加速进行 ，为虚拟电厂构建可调动资源。

我国虚拟电厂大幅增加 ，海外虚拟电厂商业模式趋于完善

目前，我国虚拟电厂以试点示范为主，相比欧美国家，我国虚拟电厂仍处于起步阶段 ，项目实际收益仍处于较低水平 ，其中上海的收益约 0.41 元/KW*次 ，冀北项目约 30 元/KW*年 ，深圳约 0.274 元/KWH，仍处于较低水平。但我们认为我国的虚拟电厂收益模式逐步多元化 ，未来有望随电力市场建设进一步丰富 。 日本来看 ，丰富的电力市场品类带动虚拟电厂盈利模式丰富 ，包括输 配电侧 、零售电侧 、用户侧的收益来源 。 欧洲来看 ，虚拟电厂的资源主要为发电侧资源 ， 收益模式主要电网平衡服务和用户侧服务 。我国与海外的虚拟电厂的发展差距 ，主要来自电力市场的成熟度差异 ，我们预期未来或将有相关政策逐步出台落地。

虚拟电厂空间广阔 ，蓝海赛道蓄势待发

我们测算得到 2025 年虚拟电厂制造端 、运营端的产业链市场空间有望达695.2 亿元 ，其中平台建设约 244.5 亿元 ，2030年产业链市场空间有望达917.0 亿元 ，其中平台建设约 322.5 亿元 。虚拟电厂在峰谷差率较高 ， 电力市场进度较快的省份有望率先上量 。我们认为广东 、浙江 、 山东 、 四川等地有望成为虚拟电厂率先起量的省份 ，其产业链也有望率先快速发展。

看好虚拟电厂系统产业链投资机会 ，先发优势企业有望受益

虚拟电厂产业链涉及上游基础资源 、 中游系统平台 、 下游电力需求方 。从投资角度来看 ，我们认为 0-1 的过程有望率先起量的是产业链的上游资源和中游设备建设 。从行业壁垒来看 ，虚拟电厂管理平台由国家电网建设 ， 电力资质是参与虚拟电厂的门槛性壁垒 。通信系统是虚拟电厂功能的关键 ，具有一定的技术壁垒 。企业的核心竞争力主要为项目积累和先发优势 ，虚拟电厂需要聚合灵活性资源 ， 资源规模影响虚拟电厂的规模。

相关公司

安科瑞： 微电网解决方案领先企业 ，虚拟电厂的重要组成部分 。公司是用户侧微电网系统能效管理系统的硬件+软件的系统解决方案供应商(终端 表计 、 电量传感器等硬件+各能源管理软件) ，形成了“ 云-边-端 “ 完整的产品生态体系 。微电网打破对用户内部负荷 、光 、储 、充的信息孤岛 ，实现互联互通 ，为后续虚拟电厂或者负荷聚合商的聚合提供信息接口和控制通道 。“产品+营销 ”构筑公司核心竞争力。公司核心产品能效管理平台 EMS2.0 实现了产品平台化 ，后续将接入光储充平台向 EMS3.0 升级 ，实现“ 源网荷 储充 ”一体化柔性控制 。营销渠道持续补强 ，直销+经销双管齐下奠定业绩放量基础。

国能日新： 发电预测龙头，虚拟电厂打开新的成长空间 。新能源发电预测龙头 ，虚拟电厂打开新的成长空间 。公司主要面向新能源电站 、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供产品及相关服务 ，以新能源发电功率预测产品为核心 ，22 年营收占比 72%， 同时围绕“ 电改 ”主线推动电力交易辅助决策平台 、储能 EMS 系统以及虚拟电厂运营业务 ，积极打开新的成长空间 。利用自身技术优势，探索虚拟电厂运营市场 。22 年 6 月公司设立控股子公司“ 国能日新智慧能源(江苏) 有限公司 ”探索虚拟电厂运营市场 ，7 月发布定增预案 ，拟融资 8.6 亿投资微电网及虚拟电厂综合能源管理平台等业务 ，为后续开拓新市场打下基础。

南网科技 : 电网智能化领军企业 ，打造首个省级虚拟电厂平台 。依托南网大平台 ，聚焦新型电力系统核心环节 。公司是南网旗下唯一的科技产品类公司 ，聚焦新型电力系统核心环节 ，形成了技术服务(储能系统技术服务、试验检测及调试服务) +智能设备双主业格局 。 “源网荷储”智慧联动平台打造南网首个省级虚拟电厂平台 。22 年公司发布“ 源网荷储 ”智慧联动平台 ， 已接入分布式发电、储能、柔性负荷等灵活性资源已超过 500MW，作为南网最大的可调资源聚合平台 ，23 年有望逐渐推广落地，贡献公司第二增长曲线。

参考资料：20230922-信达证券-行业深度报告：虚拟电厂：具有经济性的灵活性资源建设，蓝海市场蓄势 待发