银河期货：燃料油周度观察（12.4-12.8）

行情回顾：低硫方面，新加坡掉期近月月差9至6美金/吨，次月月差7至5美金/吨;低硫近月裂解-2.4至12.3美金/桶。高硫方面，新加坡掉期近月月差8至4美金/吨，次月月差6至2美金/吨;高硫近月裂解-0.5至-10.7美金/桶。高低硫价差158至146美金/吨。

供需概况：高硫市场，1)俄罗斯燃料油出港量维持稳定。2)中东高硫出口维持高位，主要增量仍来自于伊拉克，同时科威特也仍有高硫出口。中东12月截至9日共出口高硫约140万吨，预计12月中东高硫出口供应量与11月维持在同一水平约480万吨。其中伊拉克的高硫出口量预计继续增长，当前12月截至9日已出口约63万吨，预计12月总出口达到约200万吨水平，Karbala炼厂中的二次装置始终未投产，使得伊拉克出口料多为高硫直硫燃料油，持续跟踪炼厂投产情况。3)船燃需求端，富查伊拉高硫船燃销量维持在2.5万吨以上高位，高于往年同期。11月脱硫塔安装数量继续稳步上行，DNV12月1日数据显示，11月脱硫塔安装船总量5259艘，环比+3艘，截至11月2023年共新增脱硫塔船舶237艘，月均增幅为21.5艘，22年月均27.7艘。随着脱硫塔船舶数量的稳定增长，高硫船燃需求量存在稳定支撑。4)进料需求端，亚洲进料需求自中国11月27日新一批燃料油非国营进口配额下发后存在稳定支撑。中国11月进口稳定在150万吨左右水平，预计12月继续维持此进口量级水平。截至12月7日当周共进口月25万吨，处于稳定进口量级区间内。美国进料需求预期随炼厂开工持续回升，美国炼厂开工率周度环比+0.7%至90.5%，低于去年同期5%。但当前物流监测端并未看到高硫进料进口的明显增长，12月7日周度进口约34万吨，环比+4万吨，11月周均进口在38万吨。eia数据显示，未完成油库存自11月中旬开始小幅去库，截至12月1日为8.8百万桶，环比+3万桶(+0.03%)，同比高于四年同期130万桶(+1.5%)。

低硫市场，1)科威特宣布al-zour满负荷运行后供应压力预期又开始显现，低硫市场情绪走弱但当前实际暂未观测到新出口和招标，新加坡低硫在当下仍处于较为紧张状态。12月4日，有报道称，科威特Al-Zour炼油厂61.5万桶/天的产能在周末达到满负荷运转。据媒体报道，在该国官方新闻机构12月3日发布的一份声明中，科威特综合石油工业公司(KIPIC)表示，它已经成功运营了Al-Zour炼油厂的第三个也是最后一个装置。但自12月4日至8日当周仍未观测到Al-Zour或科威特地区有任何低硫物流出口或招标;中东整体4至8日共流出1万多吨高硫，9月周均在18万吨，1至9月周均在14万吨。2)欧洲11月东西窗口打开期间的流出预计在12月下旬才到达泛新加坡地区，欧洲11月往亚洲出口量环比10月小幅下行，窗口打开时间也短于10月。巴西11月往泛新加坡出口向上修正20万吨至40万吨，则低硫燃料油11月往低硫燃料油11月往亚洲市场供应环比收缩约60万吨，较23年月均供应收缩约25万吨，12月亚洲低硫市场维持供应紧张，但供应紧张驱动性并不如预期强。3)BDI12月4日上涨至3346点高位后在上周回落至2483点但仍处于同期高位，其中主要受到BCI回落的影响，澳巴铁矿发货量区域平稳，同时煤炭价格回落，美国农作物出口受到天气的影响都在一定程度上影响干散的运输需求;BPI运价指数也受到巴拿马运河的水位及同行船舶量的影响。油轮端，原油运输指数BDTI持续回落，成品油运输指数BCTI震荡运行。中国往欧美集装箱出口运价持续震荡下行。

现货库存：新加坡燃料油在岸库存环比-3.4%至296.8万吨。新加坡中质库存-1.5%，轻质库存+2.0%%。ARA地区燃料油库存环比-0.8%，柴油库存+1.5%，汽油-%。美湾地区燃料油库存环比+0.3%。中东地区燃料油库存环比+12.3%。日本库存高硫环比-1.3%，低硫环比-1.1%，日本总燃料油库存-1.2%。

行情研判：燃料油单边跟随原料端波动。低硫现货贴水维持低位震荡，Vitol买家报价维持在MOPS+5美金/吨低位，亚洲低硫紧张的供应在中东出口预期恢复下缓解，市场情绪环比走弱。Al-Zour炼厂消息开始重启并满负荷运行，但12月截至当前尽管测到一次低硫出口且无新招标;11月东西套利窗口短暂打开后，欧洲低硫预计于12月下旬达到亚洲市场，新加坡低硫在当下供应仍处于较为紧张状态，浮仓低位。低硫下游需求较为稳定，但现货成交价格环比下行。亚洲高硫现货市场在中国进料需求支撑下情绪较好，中国买家持续现货窗口报价买货。但高硫端供应压力稳定存在，俄罗斯供应稳定同时中东短期内仍存在出口增量。在进料需求环比向好，同时供应中期预期缩减下，高硫基本面环比走强。