把脉宏观 聚焦债市――2024年一季度债市研判六人谈举行

近日，中央国债登记结算有限责任公司(以下简称“中央结算公司”)《债券》期刊在北京举办主题为“把脉宏观 聚焦债市”――2024年一季度债市研判六人谈(以下简称“六人谈”)。本次六人谈特邀中国政策科学研究会经济政策委员会副主任、中国国际经济交流中心原副总经济师徐洪才，中国宏观经济研究院决策咨询部主任、国务院政府特殊津贴专家孙学工，资深债券投资专家、北京农商银行金融市场部原副总经理陈友平，中邮理财公司高级业务专家、邮储银行金融市场部风险监控处原处长唐倩华，首创证券公司固定收益事业部负责人倪学曦，担任发言嘉宾，就2024年中国经济、货币金融政策以及市场投资等主题，进行深度研讨交流。中信银行金融市场部市场研究分析处处长张鹏主持。

徐洪才从外部环境和我国经济走势方面对2024年宏观经济作出前瞻。他认为，全球经济增长动能不断集聚，通胀压力明显减小，贸易增长触底回升，我国坚持改革开放，提振国际社会信心。2024年我国经济增长总体延续稳步回升，就业与民生保障改善，国际收支保持基本平衡，固定资产投资增速回升至4%以上，消费增速回落至6%左右，高技术制造业和装备制造业增长较快，服务业保持较快增长，实施积极的财政政策和稳健的货币政策不会改变。2024年也需要对潜在风险保持高度警觉，包括关注房地产衍生风险、关注外部多方面不确定性等。

孙学工主要就不久前召开的2023年中央经济工作会议中有关金融政策的内容进行解读。他认为，此次会议大方向上的表述与之前保持一致，表现出连续性和继承性。如继续坚持稳健货币政策;服务实体经济;保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定等。同时，此次会议针对当前形势的预判也出现一些新的表述。如货币政策更偏相机抉择，“稳健的货币政策要灵活适度”，同时也更加积极主动;强调发挥好货币政策工具总量和结构双重功能;更加注重盘活信贷存量，其对调整信贷结构的意义不亚于新增贷款;更加支持科技创新，将科技创新和绿色转型调整到普惠小微前面;强调要进一步降低融资成本;加大对化解风险的支持力度，会议特别提出要“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”。

陈友平对2024年债券市场整体走势作出展望，并对投资策略进行分享。他认为，2024年债市在供给方面会呈现净供给增加有限、政府债券净供给减少的局面，金融类债券净发行、同业存单和公司信用类债券发行量可能会增加。在需求方面，2024年债券需求面临增长。2022年、2023年新增贷款与新增存款的贷存比约为82%，在缴纳存款准备金后，存款多于贷款的资金大多投入债券市场。央行的货币投放也助力商业银行债券投资。在投资策略方面，他认为，商业银行和保险公司需要做好资产负债的匹配管理，适当增加分红型的免税公募基金投资;保险机构可增加分红类较高的银行股和周期股的投资;理财公司要确保投资安全性，减少波动和风险;券商资管和公募基金等机构应发挥专业优势，积极把握债市波段性机会，在配置利率债的基础上积极寻找高收益品种，加强波动交易，可关注可转换债券的投资。

唐倩华从理财的视角分享了债市投资的观点。她认为，2024年开年以来理财规模迅速回升，预计全年可维持较快增长的良好局面。对于2024年的投资安排，一是要做好信用风险管控。城投债方面，关注特殊再融资债的后续安排和化债进展，关注城投主体分层，合理摆布期限结构;地产债方面，供求关系已发生重大改变，预计短期内难以扭转;周期行业方面，要结合行业景气度变化择机配置。二是要捕捉品种溢价。境外信用债受投资渠道所限，同一主体境内外利差有时可达100基点至200基点。其他品种如担保债等，也有较高投资价值。三是要关注信用利差变化。2023年下半年城投的信用环境大幅改善，信用利差快速收敛，但不排除未来市场从区域、层级、主营业务等对城投债进行再定价，信用利差可能变化。在无风险利率上行时，低等级债券信用利差走阔幅度也会更大。四是要合理控制杠杆水平。在流动性管理上要始终留有余地，坚守风险底线。

倪学曦主要对2024年信用债券投资策略进行分享。他认为，2024年信用债券市场行情短期内在财政政策发力、信贷规模冲量、利率债集中供给、流动性紧平衡等因素影响之下，利率存在波动的可能性。中期在稳增长诉求下，随着中央财政加杠杆等措施陆续推进，预计货币政策将持续宽松，叠加居民超额储蓄逐步向低风险资产转移，市场对固收类资产的配置需求旺盛，利率中枢大概率仍将下行。城投债方面，抓住性价比尚存的关键时期，可深入挖掘高利差区域的城投债，可适度对优质区县级平台城投债进行挖掘，增厚产品的投资收益。金融债方面，可增配银行、券商、保险次级债，挖掘投资机会。产业债方面，主要是加大成熟期行业投资力度，精挑细选成长期行业产业债;经营现状趋于稳定，现金流具备明显的固定收益属性，更加适合债券投资。

债市研判六人谈是《债券》期刊的品牌研讨活动。《债券》期刊由中央结算公司于2012年创刊主办，致力于介绍国内外债券市场先进经验和理论成果，传播金融知识和债券市场信息，增进行业宣传与交流，服务中国债券市场的改革发展。

来源：中国证券报·中证网 作者：

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