千亿龙头重大收购！豪掷67亿切入超级赛道

又见A股上市公司收购另一家上市公司的控制权！这次出手的是医疗器械龙头迈瑞医疗，收购标的是科创板第一高价股惠泰医疗。

图片来源：迈瑞医疗公告

1月28日晚间，国产医疗器械龙头迈瑞医疗发布公告称，拟通过“协议转让+表决权”的方式，使用66.5亿元自有资金实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗控制权的收购，快速布局心血管领域细分赛道。

截至1月26日收盘，迈瑞医疗股价报284.32元/股，市值3447.2亿元。

来源：同花顺

斥资66.5亿元收购科创板第一高价股

按照此次收购计划，惠泰医疗实际控制人等相关主体拟通过协议转让的方式向迈瑞医疗子公司深圳迈瑞科技控股有限责任公司（以下简称“深迈控”）转让所持有的1412万股惠泰医疗股份，占公司总股本的21.12%。同时，惠泰医疗控股股东、实控人成正辉将放弃仍持有的10%股份所享有的表决权。

图片来源：迈瑞医疗公告

在本次协议转让的同时，深迈控拟受让晨壹红启持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙权益（迈瑞医疗持有珠海彤昇99.88%的有限合伙权益），珠海彤昇目前持有惠泰医疗3.49%的股份。最终如全部收购计划顺利实施，迈瑞医疗将通过子公司深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗24.61%股份，成为惠泰医疗第一大股东。这也将是科创板首单“A收A”实现控制权转让的案例。

为获得这一心血管领域细分龙头，迈瑞医疗砸出了真金白银。据了解，本次收购综合成本约为450元/股，相较惠泰医疗最新收盘价溢价约25%。从惠泰医疗股价表现来看，其上市以来获得诸多投资者认可，股价长期稳定在300元/股以上。截至1月26日收盘，惠泰医疗股价报收360.53元/股，为科创板第一高价股，对应市值为241亿元。

图片来源：同花顺

在业内看来，此次迈瑞医疗收购惠泰医疗控制权的溢价在合理范围内。参考沪深交易所2021年以来交易规模大于10亿元的控制权转让案例的平均溢价率达到29.58%，其中医疗相关案例平均溢价率达到32.84%。除此以外，海外市场近年来交易规模大于5亿美元的非药类医疗健康领域控制权转让案例中，平均溢价率也达到了34.43%。另外，从迈瑞医疗现金流的角度来看，截至2023年9月末，公司货币资金余额为196.67亿元，此次交易额不及账面资金的1/3，并不构成较大压力。

切入心血管超级赛道

从医疗器械行业来看，一直以来，该领域都呈现出强者恒强的行业特征，加之细分赛道众多且赛道间技术和渠道协同性有限，行业内企业发展进入一定阶段后，都需要依靠外延式并购培育新增长点，持续拓展业务边界。

在业内人士看来，此次迈瑞医疗正是希望通过收购惠泰医疗控股权，在人口老龄化潮下快速切入心血管赛道。

综合行业研究报告数据，全球心血管领域市场规模已达560亿美元，中国市场规模也超过500亿元，在全球和国内医疗器械市场规模中均排名第二，仅次于体外诊断领域。在人口老龄化加剧背景下，心血管领域市场增速更是显著高于其他领域。

公开信息显示，作为被收购对象的惠泰医疗专注心血管赛道多年，在外资品牌垄断的国内心血管市场中，取得了心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入等细分领域的稳固地位，掌握了从上游原材料到产品的全线研发生产能力，是国内心血管领域的细分龙头企业。

其中，在电生理领域，惠泰医疗旗下电生理电极导管和可控射频消融导管，以及于2020年获批上市的漂浮临时起搏电极导管，均为国内首个获得相关注册证的国产产品，并被国家科技部认定为国家重点新产品。血管介入领域中，惠泰医疗在冠脉通路、外周血管介入两大细分赛道均有涉及，多项研发产品填补国产临床空白。

突破性的创新产品为惠泰医疗带来了高速的业绩增长，2023年公司预计实现归母净利润5.10亿元至5.65亿元，同比增长42%至58%。

外延式收购塑造新竞争力

公开资料显示，近年来，迈瑞医疗已经多次抛出大手笔的收购，外延式并购为公司发展带来新的驱动力。

2021年，迈瑞医疗收购了全球知名的IVD原材料领域公司海肽（HyTest）生物，实现了在IVD原材料领域核心技术的自主可控。

2023年，迈瑞医疗完成对德国DiaSys控股收购，成功构建起体外诊断产品全球供应链平台，为实现IVD业务的全面国际化奠定基础。

业内人士认为，基于迈瑞医疗和惠泰医疗在医疗设备与耗材领域积累的丰富经验，此次并购有望塑造“迈瑞医疗设备+惠泰医疗耗材”新业务格局。

迈瑞医疗表示，公司坚定看好电生理等心血管产品的市场发展趋势，且不断构建和丰富耗材型业务布局是公司重要发展战略方向之一，为此公司积极寻找全球优秀标的进行并购整合，内外协同发展。

通过本次交易，迈瑞医疗将以此进入心血管领域相关赛道，并将利用其在医疗器械领域的积累和人才储备，助力标的公司提升研发能力、优化产品性能。同时，迈瑞医疗将充分利用全球市场营销资源覆盖优势，推动电生理及相关耗材的业务发展，提升标的公司业务的全球化布局，促使标的公司实现从国内领先至国际领先的跨越。未来，迈瑞医疗还将以此为基础，横向拓展其它耗材领域，完善产品矩阵，进一步构建和丰富耗材型业务，提升公司整体竞争力。

来源：中国证券报·中证网 作者：齐金钊

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