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深创投入股,3.6万名试管婴儿撑起一个IPO!

辅助生殖赛道又迎来一个IPO。格隆汇获悉,9月13日,爱维艾夫医院管理集团有限公司(简称“爱维艾夫”)递表港交所,中信证券是独家保荐人。

辅助生殖赛道又迎来一个IPO。

格隆汇获悉,9月13日,爱维艾夫医院管理集团有限公司(简称“爱维艾夫”)递表港交所,中信证券是独家保荐人。

对辅助生殖或是试管婴儿有了解的朋友对爱维艾夫一定不陌生,这家公司是在“神州试管婴儿之母”张丽珠教授的指导和关怀下一路发展起来的,市占率在中国民营辅助生殖医院中排名第四。

爱维艾夫曾在2023年的12月份向港交所提交过一轮招股书,这是第二次递交。

进入2024年后,辅助生殖纳入医保的速度明显加快。自北京在2023年7月1日正式将部分辅助生殖医疗服务项目纳入医保目录后,多个省市跟进调整,截至目前已有 10个省市将部分辅助生殖医疗服务项目纳入医保。

在行业风口和政策的加持下,这一赛道曾经吸引过众多的机构和个人投资者。

01

60后会计转行做辅助生殖医院

爱维艾夫的招股书中提到,其创始人任吉忠今年60岁,1988年6月毕业于中国天津财经学院(现称天津财经大学),获得会计专业大专毕业证书,在医疗行业有超过17年的经验。

任吉忠并非一开始就从事医疗行业,早在1992年,他在一家国有建筑材料公司工作,主要负责协助进行财务管理、会计、资本规划及业务活动分析。

1995年5月,任吉忠赤膊下海。此后多年,任吉忠在建材、电子、证券、医疗和餐饮等多个领域纵横驰骋。

结合百度百科和此前任吉忠接受采访的资料,任吉忠当时正在从事奶牛产业,一个很偶然的机会,经人介绍认识了张丽珠教授,张教授当时已是闻名全国的著名生殖学专家,“我怀着非常敬仰的态度去拜访,一见面,发现张教授非常和蔼,非常平易近人”,两人相谈甚欢,合作的种子就此埋下。

世界上第一例试管婴儿诞生于1978年,至今全世界出生的IVF婴儿数量已超过30万。1988年,张丽珠教授培育成功中国大陆第一个试管婴儿,被誉为“神州试管婴儿之母”。

2001年,在张丽珠教授的指导和关怀下,任吉忠与美国著名医疗机构合作,引进最先进的技术和设备,合作成立生殖医学中心。

2006年,爱维艾夫在深圳正式成立。据招股书披露,爱维艾夫是一家一站式辅助生殖技术(ART)及辅助服务提供商,公司通过四家特许医院,专注为不孕不育患者提供ART及辅助服务,涵盖诊断、助孕及辅助治疗的全过程及后期服务。

不过,张丽珠教授已于2016年逝世,自爱维艾夫成立起,张丽珠教授仅在集团发展初期支持集团的发展,并未参与集团的日常营运或受僱于集团。

2021年,深圳爱维艾夫与一家辅导机构订立辅导协议,并于2021年12月向中国证监会深圳监管局提交初步A股上市辅导备案申请。但是由于政策原因,A股上市时间延迟且不确定,爱维艾夫于2023年12撤回了其A股上市辅导备案申请,并立即转战港股,同月向港交所递交了第一轮招股书。

最新递交的招股书显示,爱维艾夫在上市前的股东架构中,任吉忠先生通过Jiuhe BVI持股66.69%、通过LBRS Holdings持股24.00%、通过Suda BVI(受限制股份单位计划持股平台)持股1.12%,合计持股91.81%。

此外深圳国资委旗下的深创投持股1.92%,深创投控制的南山红土和福田红土分别持股4.60%、1.67%。

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公司股权架构,来源:招股书

02

辅助生殖赛道民营市占率第四

爱维艾夫在中国拥有并运营四家医院,即广东省湛江久和医院、天津市天津爱维医院、广东省揭阳爱维艾夫医院及云南省昆明爱维艾夫医院。

公司通过四家医院吸引了周边15个省、自治区和直辖市(包括北京、天津、河北、山东、内蒙古、云南、贵州、四川、重庆、广东、广西、湖南、江西、福建及海南)的不孕不育患者。

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公司每家医院的地理覆盖范围,来源:招股书

截至2024年6月30日,爱维艾夫已治疗了10万多名患者,进行6.5万多个IVF(试管婴儿)周期,完成7.8万多次胚胎移植(包括鲜胚移植及冻胚移植),诞生3.6万多名试管婴儿。

财务数据方面,在过去的2021年、2022年、2023年和2024年上半年(简称“报告期”),爱维艾夫的营业收入分别约为4.2亿元、4.07亿元、4.94亿元和2.51亿元;相应的净利润分别为人民币9456.2万元、6451.7万元、6474.9万元和3764.8万元;同期毛利率分别为45.9%、43.3%、44.4%和44.3%。

其中2022年业绩下滑,主要是因为受到疫情影响,以及公司旗下的深圳妇科医院因为牌照原因于2021年6月底停止经营。

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财务数据概况,来源:招股书

公司医院提供多种ART及辅助服务选择,满足患者不同的需求。除常规ART及辅助服务外,公司已推出特定服务项目,包括ART包干及辅助服务以及“头等舱”服务。其中ART包干及辅助服务占比约90%。

报告期内,公司的大部分收入来自湛江久和医院,单家医院的营收占比达到了46%以上。

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各家医院营收占比,来源:招股书

爱维艾夫的客户主要为个人患者,单个客户营收占比非常低,公司一般不会与个人患者签订长期协议,也不会向客户授予任何信贷期。

2022年,公司医院的平均成功率及活产率分别达57.2%及45.7%,分别远超51.6%及41.1%的行业平均水平。

2023年公司在中国民营ART服务提供商中排名第四,共进行了7848次IVF周期,占同年在中国进行的IVF周期总数的约1.0%。

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中国民营ART服务提供商TOP5,来源:招股书

ART服务提供商在开展相关类型的ART服务时,必须严格获得必要的辅助生殖许可批准,辅助生殖许可证主要分为五类:AIH、AID、IVF、ICSI和PGT。

一般情况下,取得AIH许可证及╱或AID许可证需要1至2年,另需2年才能取得IVF许可证及╱或ICSI许可证,此外再需5至6年才能取得PGT许可证。

截至最后实际可行日期,公司所有的医院均可为患者实施AIH、常规IVF及ICSI。但是尚未获得PGT许可证;然而,上表中的前三家民营辅助生殖机构均可以提供PGT服务。

自2018年年底至2023年年底,中国颁发的ART许可证数量由498个增加至602个,其中有84家为私立ART服务机构;这当中广东的数量最多,拥有八家私立ART服务机构。

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辅助生殖业务简介,来源:招股书

在过去几年,不孕夫妇的患病率有所上升。中国不孕夫妇的数量由2018年的5540万对增至2023年的5800万对,并预计于2030年将增至6740万对。主要由于自然环境的变化如环境污染,及社会环境的变化,如生育年龄推迟,吸烟、酗酒、熬夜、久坐等不良生活习惯,以及精神压力增大等。

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中国不孕夫妇数量,来源:招股书

值得注意的是,2022年中国出现人口下降,这是60年来首次。中国新生儿人口由2018年的1520万人减至2023年的900万人,期间复合年增长率为-9.9%。出生率也由2018年的1.1%下降至2023年的0.6%。

现有生活方式、结婚率或平均生育年龄的变动可能进一步影响中国的出生率,如果中国未来出现人口或出生率下降,则可能对公司的业务运营及未来前景产生重大不利影响。

不过近年来,政府已颁布多项有利于公司提供ART及辅助服务以及扩充计划的利好政策。

各地也在加速将辅助生殖纳入医保,尤其是进入2024年后,辅助生殖入医保的速度明显加快。根据招银国际的报告,截至目前已有10个省市将部分辅助生殖医疗服务项目纳入医保,其中有8个地区在2024年宣布,有4个地区在 2024 年5月份宣布。

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我国各省市将辅助生殖纳入医保的情况,来源:招银国际

但从全国范围内来看,这10个省市的人口仅占全国总人口的28%。考虑到大多数人口大省以及过去5年人口净流出的省份仍未将辅助生殖纳入当地医保,未来辅助生殖纳入医保仍有显著的政策推进空间。

03

尾声

一边是政府出台政策鼓励生育,给予辅助生殖便利的条件,另一边是生育意愿不断下降,未来辅助生殖行业将去往何方,爱维艾夫这次能否冲击IPO成功,只能边走边看。

此外,自2021年的高点至今,恒生医疗保健业指数跌去了75%,爱维艾夫此时赴港股上市,估值也可能承压。

参考资料:

1、《深圳的脚步》第14期丨任吉忠:创业不易,成功都像“鸭子划水”_改革见证 (dzwww.com)

2、任吉忠(爱维艾夫医疗集团董事长)_百度百科 (baidu.com)

3、爱维艾夫招股书

来源:格隆汇

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