中报季将至！头部券商估值提升被看好

A股上市公司2023年上半年业绩快报或预告陆续发布。就证券板块而言，一季度市场行情回暖叠加2022年同期低基数效应，多数上市券商净利润出现大幅反弹;经历二季度的震荡后，中报季券商业绩增长态势还能否延续?

机构认为，自营业务预计仍将成为大部分券商的业绩支撑点，上市券商上半年净利润同比增幅有望达到15%，下半年也有望带来同比增速回升;就配置而言，头部券商估值提升空间，在投行及泛财富管理业务上具备优势的标的均值得关注。

自营业务驱动券商基本面修复一季度盈利增长态势有望延续

从A股上市券商一季报看，上年同期的低基数叠加本年度权益市场反弹，多数券商自营业务迎来丰收并带动公司整体经营业绩向好;对于上市券商半年报的业绩展望，不少机构继续看好自营业务成为推动券商业绩增长的“引擎”。

从市场成交情况看，2023年上半年沪深两市总成交额达到111.17万亿元，日均成交额9421.19亿元，尽管比起2022年同期114.11万亿元的总成交额、9752.99亿元日均成交额均有所下滑，但中航证券认为，由于市场整体表现优于去年同期，自营业务预计仍将成为大部分券商的业绩支撑点，因此券商总体的营收和净利润仍有较大概率实现正增长，建议关注中报业绩对估值的提振作用。

从二级市场表现看，截至6月30日收盘，2023年上半年A股上证指数累计上涨3.65%，较2022年同期下跌6.63%跑赢10.28个百分点;深证成指累计上涨0.10%，较2022年同期下跌13.20%跑赢13.30个百分点;创业板指尽管上半年累计收跌5.61%，但表现也远远超过2022年同期下跌15.41%。

基于去年二季度为业绩高点的判断，财信证券预计，整个证券行业2023年中报业绩将小幅增长或基本持平，其也同样认为今年证券行业业绩增长的驱动力主要来源于自营业务;对于个股来说，去年自营业务表现较差的公司，在自营业务投资收益率回归正常水平的假设条件下反弹力度可能会更大。

结合市场交易量和基金新发数据规模，开源证券预测，券商2023年上半年业务弱复苏，预计上市券商2023年上半年净利润将同比增长15%，下半年基数回落有望带来同比增速回升。考虑到券商板块估值和机构配置仍位于历史低位，尚未反映全年景气度改善，因此当下看好结构性机会。

关注低估值及“AI+金融”方向机遇

对券商板块而言，除了估值和基本面错配以及自营业务有望继续增收，全面注册制落地、“中特估”概念等对板块的提振效果，也成为机构看好券商板块后续表现的重要因素。

财信证券认为，注册制下证券公司为企业提供全生命周期服务，不仅其投行资本化增量空间广阔，其研究所研究和定价能力的重要性也在上升，对中小券商来讲，研究业务可能还将是公司行业地位、业务成长的重要突破口;考虑到目前A股43家上市券商中大部分为央企或地方国企，在重视央国企估值提升的背景下，央国企券商估值有望受益，头部券商估值仍有进一步提升的空间。

从配置的角度出发，广发证券认为，机构化优势的龙头券商具有稳健禀赋，优质区域低估值的中型券商具有弹性优势;而随着资本市场投融资改革深化，投行及泛财富管理是长期两大胜负手，因此建议关注在上述两大业务上具有优势的券商。

尽管从上半年IPO承销规模及费用下滑、新成立基金数量同比减少等情况看，部分机构认为今年上半年券商投行、资管等细分业务收入或下滑，但华西证券认为，当前证券行业的经营环境仍有改善，板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。配置上仍然看好证券行业为实体经济融资的中介功能，以及居民权益类资产配置比例提升的方向，建议关注低估值、传统券商的投资机会，以及部分标的在“AI+金融”方向的应用场景搭建。

来源：中国证券报·中证网 作者：胡雨

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