坚守优质公司 与医药行业共成长

“当下医药行业正处于历史估值的相对低位，行业风险水平被不断释放，更多的阿尔法机会正在逐步显现。”农银汇理基金基金经理梦圆在接受中国证券报记者采访时表示，尤其是创新药、中药等领域都蕴含着产业投资机会。

深耕医药行业投资

“投资医药是去做产业周期，是投资公司而并非投资股票。”深耕医药行业投资多年，梦圆秉持着清晰的投资逻辑和选择标准。

梦圆坦言，自从开始做基金经理后，自己的配置思路一直十分朴素：布局子行业中好的投资标的，如果跟踪两三年下来发现行业发展良好，并且公司发展目标明确、规划有序进行、管理架构健康、技术方向无误、经营状态稳定，即使市场风格暂时不在这个方向，她也会适当忽略股价演绎中的小波动，甚至会在极端情况下选择逆势加仓。

整体来看，梦圆追求每一笔交易的有效性。比如在2022年，梦圆买入了部分中药和创新药标的，挑选出在子行业中产生贝塔的同时还具备阿尔法的公司，对自己的组合贡献较大。

关注政策和流动性两大要素

在梦圆看来，医药板块的超额收益往往出现在经济下行压力较大的政策宽松周期。目前从政策面的边际变化来看，集采政策持续扩面，但影响边际递减。

梦圆介绍，仿制药带量采购，500个大品种目标日益趋近，2022年国家及省级集采品种合计达350个以上，随着主要大品种已逐步实现应采尽采，国家集采进一步制度化、常态化，药品集采进程已经进入后半段执行期，对于企业产生的影响逐步弱化。

梦圆还告诉记者，高值耗材带量采购也进入了后半程，续标品种甚至出现涨价情况。“2022年11月29日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购拟中选结果公示》，共有14个产品拟中选，中选产品中位价约为832元，相较上一轮中选产品700元的中位价格，同比增长19%。”梦圆认为这些都是良好迹象。

创新药产业链方面，梦圆表示，国家医保药品目录谈判设计已更科学，助力创新药获得合理定价。从本轮创新药谈判来看，可以看到很多新药的降幅和以往相比更为温和，一些谈过1-2轮的创新药甚至出现0降价的情况。

此外，梦圆还从流动性方面进行分析。她表示，因为海外CPI居高不下，但金融风险频发，使得市场目前对加息的拐点存在分歧，但当拐点到来时，科技创新类的压力会随之降低，医药板块会进入由估值抬升驱动的上涨行情。

挖掘创新药和中药机会

从今年全市场的表现来看，AI和“中特估”两大主题十分火热。梦圆介绍，医药行业中也有相对应的板块随之轮动，偏科技类板块主要是创新药，类“中特估”板块主要是中药。

“医药未来的长期机遇与成长性还是来自于创新，颠覆性的技术革命会创造新的需求，从而引领产业的爆发增长。”梦圆举例道，比如人类药物研发围绕中心法则形成了突破，从无靶向药物的小分子，到具备靶向能力的小分子、抗体药物，到具备RNA靶向的核酸药物，再到针对DNA的基因治疗，疾病的治疗领域也将随之不断扩展。

梦圆表示，目前国产创新药已经展示出百花齐放的格局，近期不断有中国的创新药公司海外权益被收购，一些优质公司已经进入国际化阶段。“在创新药标的选择上，‘独特性’是我比较看重的，最佳状态就是时间早、数据好、平台新。其中，时间是第一位，哪怕后续出来的平台可能数据更好，但占据的市场份额并不会太高。”梦圆强调。

基于国企改革的逻辑，梦圆认为，今年医药行业的“冲锋号”目前来看是中药。但随着企业经营效率的逐步释放和这类企业估值的抬升，梦圆也表示，未来中药行业或将由强贝塔转向挖掘阿尔法的阶段，可以从中药创新药研发、企业利润增速、国企改革进度等维度，去寻找真正有估值弹性的企业。

据悉，拟由梦圆担纲的农银医疗精选股票基金4月10日起发售。梦圆介绍，这只产品是她加入农银汇理基金后首只独立担纲的新发基金，基于对医药行业重回主线的期冀，梦圆希望自己能够提前布局，时刻保持进攻的状态。在梦圆看来，在政策支持和海外流动性预期发生转变的环境下，医药行业的信心正在重塑。

来源：中国证券报·中证网 作者：□本报记者 王鹤静

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