流动性担忧升温 美股上行恐遇阻

截至6月15日收盘，标普500指数较2022年10月低点累计上涨逾20%，标志着进入技术性牛市。然而在上周欧美主要股指集体走软，部分资金选择暂时离场观望。

业内机构普遍表示，随着美联储和其它发达经济体央行大概率将继续加息，投资者对于流动性趋紧的担忧升温，美股等风险资产涨势可能遇到阻碍。

欧美主要股指集体回调

上周，欧美主要股指集体回调。其中，英国富时100指数全周累计跌2.37%，德国DAX指数跌3.23%，法国CAC40指数跌3.05%;道指跌1.67%，标普500指数跌1.39%，纳指跌1.44%。

以标普500指数为例，在上周之前，该指数已经连涨五周。在3月、4月、5月，标普500指数分别累计上涨3.51%、1.46%、0.25%，进入6月之后，该指数继续走强，截至6月15日收盘，较去年10月低点累计涨幅超过20%，标志着进入技术性牛市。

市场人士表示，上周欧美主要指数表现疲软，主要是投资者对于流动性趋紧的担忧所致。美联储方面，虽然在6月暂停加息，但美联储主席鲍威尔在近日举行的国会听证会上始终捍卫美联储将继续加息的立场，特别强调美联储目前只是放慢了加息的节奏，市场参与者不要指望降息会很快到来。

其它央行方面，6月22日，多个海外央行同日宣布加息，部分央行加息幅度超市场预期。当日，挪威央行宣布，将基准利率从3.25%上调至3.75%，市场原本预期其会将基准利率上调至3.5%。英国央行宣布，将基准利率从4.50%上调至5.00%，市场此前预估其将加息至4.75%。此外，土耳其央行宣布加息650个基点，将政策利率升至15%;瑞士央行宣布加息25个基点至1.75%。

机构谨慎观望

近期，业内机构对于欧美股市等风险资产观望情绪有所升温。

瑞银分析师在最新报告中表示，美联储虽然暂停加息，但仍呈鹰派立场。市场一直低估了美联储进一步收紧的风险。最近的通胀和就业数据还不能证明正式结束加息的合理性，瑞银的基准情景判断是美联储在7月会议上再加息25个基点。

瑞银认为，美国股票估值未能反映经济面临的风险，预计下半年美国经济增长放缓可能会损害企业业绩。瑞银预测，美国企业业绩将出现同比萎缩，先前市场普遍的业绩预期过于乐观。从估值的角度来看，无论是相对于自身历史估值还是相对于债券，股票的吸引力都不大。美国股市未来12个月的远期市盈率为18.4倍，与过去15年的平均水平相比有14%的溢价。在这种背景下，投资者可以考虑布局优质债券和其他收益机会。该机构建议，可以在高评级(政府)、投资级和可持续债券、优质高股息股票和能够产生收益的部分结构性投资策略中寻找机会。

保德信固定收益首席投资策略师迪普表示，美联储六月“跳过”加息的决定很有可能是出于风险管理考虑，希望争取更多时间评估银行业压力和收紧信贷对实体经济造成的非线性反应风险。目前的政策组合的危险在于，经济随时可能进一步走弱。也就是说，将终端利率提高到更为紧缩的水平，却反而催生决策层极力防止的风险情景，引发破坏性局面。

威灵顿投资管理宏观策略师米兰表示，对于美国经济和金融市场而言，下行风险和潜在担忧的一个来源是通胀预期正在上升。总体而言，经济和通胀形势对美联储来说构成巨大挑战，因为相关情况的前景不明朗，同时消费者信心减弱、粘性通胀以及中期通胀预期上升等因素汇总在一起，使决策变得非常复杂。预计美联储不会很快启动宽松周期，除非有突如其来的意外冲击显著削弱经济。

来源：中国证券报·中证网 作者：张枕河

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