申万宏源范为：下半年债券收益率或先下后上

申万宏源证券固定收益融资总部总经理、申银万国研究所有限公司董事范为日前向中国证券报记者表示，2023年下半年将处于经济“N”型复苏的后半段，债券收益率将呈现先下后上的态势。

范为分析，当前经济整体温和复苏，短期或面临一定压力，债券收益率短期将继续下行。“二季度以来，经济修复速度放缓，经济内生增长动力不强。”范为说，展望下半年，主要宏观指标或将出现一定积极信号，但经济弱复苏格局难以迅速逆转。

从货币政策角度看，范为认为，下半年，宽货币后宽财政可能性较大，将给债市带来一定的调整压力，收益率在财政发力后将转为上行。“经济周期性压力之下，稳增长政策或将进一步发力，而宽财政政策发力将带来债市调整风险，后续四季度的收益率或将上行。”他说。

城投债方面，下半年，城投区域分化或加大。“当前，城投债务问题演绎并未结束，随着地方财力的弱化，偿债能力下降、债务成本上升以及债务结构短期化三者之间在持续演绎。”范为表示，如果没有自上而下的资金支持，下半年部分弱资质区域债务风险能否继续得到控制有待观察，区域间分化或加剧。

产业债方面，下半年，央国企信用优势强化。在范为看来，产业债利差已处于历史低位，下行空间有限，地方国央企出现违约或展期的情况显著减少，各地对信用风险事件的发生都更加重视，偿债意愿较强，因此大方向上看，下半年国央企产业债的优势将进一步强化。

地方政府债务风险方面，范为认为，总体安全可控，隐性债务化解或有新举措，再融资债券置换预期升温。“在当前一些地方隐性债务偿债压力较大且财政收入并未大幅改善现状下，再次通过特殊再融资债券缓释债务风险预期明显升温。”范为表示。

此外，金融债发行主体存在刚性需求，债市规模有望稳步上升。范为表示，预计2023年，金融债整体发行规模将继续维持在10万亿元左右：商业银行专项债发行量有望继续上升，如小微、绿色、三农专项债等；商业银行次级债在商业银行补充资本的压力之下，发行规模将保持稳定；证券公司债的监管政策趋于放松，发行规模有望反弹。

来源：中国证券报·中证网 作者：张典阁

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