“交易端”系列举措加快推出 切实激发市场活力

近日，沪深交易所在完善交易制度和优化交易监管方面推出一系列举措，其中，研究允许沪深主板/创业板股票、基金等证券申报数量要求由100股（份）的整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增。

沪上某基金公司认为，该机制将提高投资者资金使用效率，降低基金管理人的投资管理难度、降低产品跟踪偏离度，对于提升股票、基金等市场的活跃度和流动性将起到积极促进作用。

富国基金表示，对于跟踪股票指数的ETF产品而言，指数中包含的股票大多存在100股以外的“零股”，基金管理人在ETF申购赎回清单设置时，将一个最小申购赎回单位中每一只成分股数量均调整设置为100股或其整数倍，保障投资者便捷地买入股票后进行申购，或者赎回得到股票后转手卖出。投资者按照申购赎回清单进行申购赎回时，其支付的实物对价与指数组合之间存在一定差异，基金管理人需要进行再平衡调仓，使实际持仓表现尽量贴近指数收益。 

有分析认为，上述情况导致IOPV（基金份额参考净值）与实际净值产生一定偏差，对ETF二级市场定价和套利交易产生偏离。基金管理人制作的PCF（申购赎回清单文件）清单中成分股数量与ETF实际持仓及指数权重存在差异，IOPV根据PCF清单计算也会相应出现偏差，偏差率大小主要取决于指数中高价股数量及占比。IOPV与实际净值的偏差对ETF二级市场定价有一定影响，同时也增大了ETF申赎成本的不确定性，影响了流动性服务商和其他量化套利者一二级市场套利的精准性。

沪上某公募基金公司表示，此举有助于打造较好拟合指数的PCF清单，提升投资者获得感。从ETF产品运作和交易制度不匹配的问题着手，完善交易制度，有利于提升ETF可投资性。

上述公募基金公司认为，股票申报数量调整后基金管理人能够优化PCF清单设置，使PCF清单中成分股数量与ETF实际持仓及指数权重相匹配，更加拟合指数，从而解决ETF实时参考净值偏差等问题，更好的发挥ETF工具属性，切实提升投资者的获得感，促进ETF市场长远健康发展。

与此同时，深沪交易所也在研究ETF引入盘后固定价格交易机制。上述公司表示，盘后固定价格交易是盘中连续交易的有效补充，不仅可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。目前，市场主体普遍反馈希望ETF引入盘后固定价格交易机制，进一步满足投资者以收盘价交易ETF的需求。

来源：中国证券报·中证网 作者：周佳

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