政策利好频出 行情仍旧磨人？聪明的投资者却看到这点

在上周末提高融券保证金比例的利好政策之下，本周一A股市场并没有太大反应，继续震荡下跌，上证指数逼近年内低点，深证成指跌破万点大关，创下2020年5月以来新低。

事实上，“政策底”已经夯实了很多次，7月以来的利好政策可谓“要啥有啥”：印花税降了50%，最近3年没有分红的大股东不得减持，IPO也阶段性收紧了，存量房贷利率下调了……

上一次出现如此连续的重磅利好，可能是2018年的四季度，当时也是政策利好频出，虽然市场短期仍在磨底，但随后开启了2019-2021年的A股牛市行情。

如此看来，在“政策底”迈向“市场底”的过程中，虽然市场依旧可能一波三折，行情磨人，但对于聪明的投资者来说，可能是很好的布局机会。

五重底部有望共振确立

对于汇金公司的增持，机构普遍认为，这是重要托底信号，将为资本市场注入强心针，有利于提振市场情绪与稳定市场预期，并带动更多增量资金入场。

而在方正证券看来，此举更重要的意义在于，或能够成为A股“市场底”确立的“发令枪”。回顾历史，A股曾有过6次中央汇金增持四大行的举措，分别是2008年9月18日、2009年10月8日、2011年10月11日、2012年10月10日、2013年6月13日和2015年8月19日。从中央汇金历次增持四大行后A股的表现来看，中央汇金出手的时点不全然是A股的底部，但拉长时间维度来看，往往是A股的底部区域。而在发布增持公告后，市场一般都会在短期出现企稳或反弹，平均滞后期大概在1个月左右。

当然，市场底部的真正探明，最终是由各种合力共同造就。目前来看，在一系列强有力的政策利好作用之下，“政策底”“市场底”“估值底”“经济底”“情绪底”或许已经成立。因此，展望四季度，兴业证券判断，A股市场有望迎来修复行情。

具体而言，其一，中国经济压力最大的时候已经过去，四季度基本面有望继续修复，9月制造业PMI重返扩张区间和刚刚过去的“十一”长假消费复苏是较为明显的验证；其二，近期海外机构纷纷上调中国经济预期，四季度来自外资流出的压力有望缓解甚至逆转；其三，四季度也是市场展望未来、对明年的预期提前price in的窗口；其四，资本市场呵护举措已在提振市场信心，推动资金面供需格局持续好转；其五，各项政策落地见效，四季度进一步的加码依然可期。

天弘基金谷琦彬也认为，目前市场向上和向下的盈亏比，非常具有吸引力，正酝酿着相对较大的正收益期望值。首先，库存周期已处于本轮行情底部区域，有望迎来向上的动力。政策工具箱中储备相对充足，未来中国经济发展前景值得期待。其次，目前A股市场股债收益差、风险溢价等指标均已达到均值负2倍或1倍标准差左右的极值水平，这意味着A股市场在大类资产中具有明显吸引力，历史上每次比价效应的极值水平都酝酿了未来的大幅上涨。第三，目前需谨慎关注踏空风险，而非资产下跌风险。

过往10年 四季度上涨7次

此外，从历史表现看，市场对每年四季度普遍有着较高的期待。据Wind统计，从2013年到2022年，这十年间每年四季度上涨概率在70%，平均涨幅接近6%。考虑到当前A股整体估值处于中低位以及政策发力等一系列因素，今年四季度A股走强的概率有望进一步提升。

以史为鉴，对于投资者来说，此时或是分批买入、借基入场的良好窗口期。由谷琦彬管理的天弘阿尔法优选混合基金目前正在发行，有望助力投资者捕捉市场低位布局良机。

资料显示，该基金将精选各个行业中阶段性脱颖而出且保持优质成长的企业，在严格控制风险的前提下，精选个股，以期通过基金管理人的选股能力获得长期可重复的超额收益。

拟任基金经理谷琦彬拥有13年证券从业经历和5年基金管理经验，曾在中信证券、瑞银证券、国泰君安等多家龙头券商担任研究员，行业覆盖了电气新能源设备、传媒等，投研经验丰富。

作为天弘基金制造团队的领军人，谷琦彬深耕周期制造领域13年，选股能力突出，擅长左侧挖掘牛股及细分领域隐形冠军，对优质个股有超前、深度理解并敢于重仓。持仓组合上，他倾向在深度研究的基础上，适当提高持股集中度以期保持收益进攻性，通过适度分散行业配置以控制行业尾部风险，注重组合内防守型个股和进攻性个股的搭配。

值得一提的是，谷琦彬过往业绩表现突出。截至今年6月30日，由谷琦彬管理的天弘优质成长企业精选A（007202），近3年回报71.53%，业绩比较基准5.11%，超越沪深300指数79%。

此外，截至2023年6月底，由谷琦彬管理的天弘周期策略A（420005）自2018年12月谷琦彬开始管理以来回报率为117.67%，同期业绩比较基准增长率仅为18.56%。

关注擅长左侧布局的基金经理

据了解，谷琦彬带领的制造周期研究团队已有11人，含基金经理3人，研究员8人，平均投研年限达7年以上。团队成员长期专注于大周期+大制造以及科技领域，重视行业和公司的深度研究，具有丰富的投研经验。制造组每位研究员包括基金经理在内都有独立覆盖领域，每月均有深度报告。研究范围覆盖60%中信一级行业，涉及公司超过2500家，可实现行业之间的交叉验证和产业链之间的高效联动，共同为产品运作保驾护航。

谈及新基金的投资方向，谷琦彬表示相对看好地产产业链、制造业升级和低碳类资产三大方向。他认为，地产产业链方面很多资产调整幅度已经到了具备有吸引力的位置，现在的定价水平蕴含了未来较大的正期望值。即使不考虑行业向上修复，仅仅是供给侧细分格局的大幅优化，也可以给地产链相关龙头提供一定的阿尔法，其中代表的细分行业之一是防水行业。

“制造业转型升级是值得长期看好的投资主线。以新能源汽车产业为例，今年有非常多的创新，我们会积极关注这些结构化的创新和降本机会。”谷琦彬表示。此外，低碳类资产仍处于行业生命周期的初期，成长类龙头估值已经下滑至周期股的定价水平，具备相对好的赔率，这也是谷琦彬重点关注的投资方向。

展望后市，越来越多的券商机构认为，当前市场已处于底部区域，投资性价比相对较高，“四季度将是重要的做多时期”。

在当下市场情绪低迷的时候，聪明的投资者将保持理性，正如像谷琦彬这样擅长左侧布局、精选个股的基金经理，看到的更多是市场的机会。对于想要在市场底部区间布局的投资者来说，可以关注目前正在发行的天弘阿尔法优选混合基金（A类：018752；C类：018753）。

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风险提示：观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现及对其他产品业绩的保证。产品评价数据来自于海通证券基金研究中心、银河证券基金研究中心，截至2023年6月底。天弘优质成长企业精选灵活配置混合型发起式证券投资基金-A类成立于2019年10月18日,成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2020年65.06%（17.69%）、2021年35.89%（13.64%）、2022年-22.7%（-15.75%）业绩数据来源于基金定期报告。在职历任基金经理：谷琦彬(2019年10月18日至今)、张寓(2020年12月30日-2022年09月24日)。天弘先进制造混合型证券投资基金-A类成立于2021年04月22日，成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2022年-15.99%（-18.97%）业绩数据来源于基金定期报告。在职历任基金经理：谷琦彬(2021年04月22日至今)。天弘高端制造混合型证券投资基金-A类成立于2021年07月14日,成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2022年-21.8%（-21.6%）业绩数据来源于基金定期报告。在职历任基金经理：李佳明(2021年07月14日至今)、谷琦彬(2021年07月14日至今)。天弘低碳经济混合型证券投资基金-A类成立于2022年06月28日,成立以来产品及比较基准业绩为-9.82%（-5.83%）业绩数据来源于基金定期报告。在职历任基金经理：谷琦彬(2022年06月28日至今)、唐博(2022年06月28日至今)。天弘周期策略成立于2009年12月17日，历任基金经理：姚锦(20091217-20110505)、吕宜振(20100416-20110426)、高喜阳(20110422-20130607)、钱文成(20130531-20160222)、肖志刚(20130918-20160222)、陈国光(20151120-20191227)、谷琦彬(20181208至今)，近5年完整年度业绩与同期业绩比较基准收益率分别为-27.09%（-18.09%）、41.50%（26.80%）、47.22%（20.35%）、35.98%（-3.08%）、-18.82%（-16.34%）。

来源：中国证券报·中证网

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