前瞻2024！券商宏观、策略研判来了

宏观：经济修复逐步加快

2023年，国内宏观经济持续修复，日前宣布的新增1万亿元特别国债更是进一步增强了市场对政府逆周期调控政策力度和持续性的期待。

在中金公司看来，预计2024年财政和准财政政策将加码，在短期稳增长的同时加速经济结构改善，亦起到跨周期调节的作用。从复合增速来看，2024年经济复苏有望呈现逐步加快的态势，CPI和PPI或将逐季改善，总体上会比较温和。随着经济增速改善，市场利率可能小幅上行，人民币汇率也有升值空间。

华泰证券认为，明年一季度和三至四季度可能有两个稳增长“窗口期”：随着1万亿元特别国债的发行、使用，预计2024年一季度投资增长动能将有所回升;考虑到海外经济增长在2024年下半年环比减速压力更大等因素，逆周期调节的需求可能在2024年三季度后有所上升。

浙商证券提示，2024年美国经济或仍将在“高利率”环境下维持韧性，在此背景下中美利差仍可能在历史极值的基础上进一步走阔，因此国际收支平衡的诉求可能促使国内基本面政策逐渐加强，通过基本面预期的改善缓解收支压力，财政、产业、货币三大领域将配合协同发力。

市场：三大因素支撑

多家券商预判，GDP增速回升推动企业盈利修复、政策托底并有望进一步加码、海外流动性拐点有望来临等因素，将是A股2024年机会大于风险的最主要支撑。

光大证券认为，2024年宏观经济环境或将与2016年类似，2016年虽然实际GDP增速保持相对平稳，但随着经济景气度逐步好转，名义GDP增速回升助力企业盈利增速修复。因此，2024年经济景气回升速度或许比实际GDP增速更加值得关注，预计2024年经济景气度以及企业盈利将显著回升，这将成为权益市场上行的核心动力。

在方正证券看来，2024年经济和盈利都将迎来“弱修复”，预计A股非金融2023年的盈利增速是1.5%，2024年的盈利增速将改善到5%。

对于市场流动性，中金公司认为，2024年国内宏观流动性或继续宽松，货币政策仍有宽松空间，海外流动性有望迎来拐点;股市流动性改善取决于风险偏好回升幅度，市场长周期调整后风险偏好回稳需要时间，居民入市意愿仍受市场赚钱效应影响，2024年关注资本市场资金供给端的中长期改革举措，包括长期资金入市、投资者结构机构化、对外开放等。

就市场风格切换而言，华泰证券倾向于核心资产的战术反弹或领先于市场趋势性行情的开启，主要因素包括剩余流动性高位回落或将催化核心资产的相对表现改善、全球比价视角下核心资产具性价比等。2024年二季度起，大盘成长或成为大盘趋势行情中更强势的风格。

配置：围绕顺周期和成长主线布局

对于2024年A股市场配置方向，中金公司认为整体机会大于风险，建议关注三条主线：一是经济转型中顺应AI和产业自主趋势的成长板块，重点关注半导体、通信设备等科技软硬件行业;二是自下而上寻找需求率先好转，或供给出清的细分机会，如汽车零部件、部分商用车、油气及油服、贵金属和航海装备等;三是现金流充足、持续高分红的高股息资产，如电信服务、上游资源品和公共事业等领域。

此外，光大证券认为2024年港股也将有较好的投资机会，建议关注恒生科技、医药、啤酒和纺织服装等。A股方面，建议从顺周期主线和成长主线进行行业配置：顺周期主线，建议关注食品饮料(白酒)、创新药、纺织制造、白羽肉鸡等行业;成长主线，建议关注电子(半导体)、华为产业链、舰船、运营商等板块。

西部证券认为，短期来看，供给约束下的上游资源行业(有色金属、石油石化、化工等)是胜率较高的方向，兼具低估值、机构仓位轻的属性;往后看可以关注与经济复苏、地产链相关的顺周期品种(建筑、金融、家电、机械等)，以及景气预期改善的半导体、医药等。主题方面挖掘产业结构性alpha机会，看好机器人、国家安全、半导体与VR/AR等方向。

来源：中国证券报·中证网 作者：胡雨