银河期货：燃料油周度观察（12.11-12.15）

行情回顾：低硫方面，新加坡掉期近月月差维持6美金/吨左右震荡，次月月差5至6美金/吨;低硫近月裂解12美金/桶左右震荡。高硫方面，新加坡掉期近月月差4至6美金/吨，次月月差2美金/吨左右震荡;高硫近月裂解-9.5美金/桶左右震荡。高低硫价差135至134美金/吨。

供需概况：高硫市场，1)俄罗斯燃料油出港量维持稳定。2)中东高硫出港量高位维持，截至12月14日中东高硫出港约215万吨，日均环比下行7%，但同比仍处于绝对高位+15%，其中科威特周度仍有少量高硫出口，同时伊拉克高硫出口高位维持(Karbala炼厂中的二次装置始终未投产，使得伊拉克出口料多为高硫直硫燃料油，持续跟踪炼厂投产情况)，月度减量在于伊朗;同时沙特SATORP和samref炼厂检修结束，因消息端无法确认检修装置及回归产能，后续需继续跟踪两炼厂检修回归对高硫出口供应的影响。3)富查伊拉周度高硫船加油量环比下行5335吨至2万吨左右，仍处于同比高位。11月脱硫塔安装数量继续稳步上行，DNV12月1日数据显示，11月脱硫塔安装船总量5259艘，环比+3艘，截至11月2023年共新增脱硫塔船舶237艘，月均增幅为21.5艘，22年月均27.7艘。随着脱硫塔船舶数量的稳定增长，高硫船燃需求量存在稳定支撑。4)进料需求端，12月前两周高硫中国到港环比11月小幅下行，12月截至14日共到港约50万吨，关注后期上修调整，原预期中国高硫进料需求在12月继续维持11月约150万吨进口量级水平。现货窗口端观察，周度高硫市场交易情绪仍乐观，中国多家买家现货窗口报价及买货成交持续。美国炼厂开工率连续两周维持在90%以上水平，但仍低于去年同期。当前物流监测端并未看到高硫进料进口的明显增长，12月14日周度进口约20万吨，环比-10万吨，同时上周高硫进口数据下调约7万吨，11月周均进口在34万吨。eia数据显示，未完成油库存同比仍处于高位，残渣油进口同比低位维持。

低硫市场，1)科威特al-zour在宣布满负荷运行后于12月13日观测到自检修回归后的第一次低硫出口物流4.5万吨，流向仍不确定，中期供应压力预期维持。12月当前暂无观测到中东往泛新加坡地区低硫到港。2)欧洲11月东西窗口打开期间的流出预计在12月底及1月初到达泛新加坡地区，泛新加坡地区12月欧洲低硫进口预计与11月维持在相似水平;巴西11月往泛新加坡出口上修至40万吨后不再调整，较巴西供应月均也不存在增量，传统地区往泛新加坡地区12月低硫供应预计稳定，泛新加坡地区12月环比缩量仍来自中东。

现货库存：新加坡燃料油在岸库存环比+14.4%至339.6万吨。新加坡中质库存-2.6%，轻质库存-4.4%%。ARA地区燃料油库存环比-4.1%，柴油库存+1.0%，汽油-11.1%。美湾地区燃料油库存环比+2.2%。中东地区燃料油库存环比-11.7%。日本库存高硫环比-0.4%，低硫环比-0.6%，日本总燃料油库存-0.5%。

行情研判：燃料油单边跟随原料端波动。低硫现货贴水上周持续下行，Al-Zour自上周起开始有少量低硫出口物流，体现炼厂产量的逐渐回归;11月低硫东西套利窗口短暂打开后，欧洲低硫预计于12月下旬达到亚洲市场，新加坡当前低硫进口维持平稳，暂无大量低硫进港情况。低硫下游需求较为稳定，但现货成交价格环比下行。亚洲高硫现货市场在中国进料需求支撑下情绪较好，中国买家现货窗口报价持续但报价价格水平环比下行。高硫端供应压力稳定存在，俄罗斯供应稳定同时中东短期内仍存在出口增量，沙特炼厂检修结束，短期内高硫供应量环比上行。短期内，高硫端国内市场和新加坡市场均存在供应环比上行压力，基本面环比走弱。