银河期货：燃料油月度观察（12月）

11月行情复盘

亚洲高硫燃料油市场11月供应端在俄罗斯检修回归和中东高硫对外供应增长下持续承压，而进料需求则在中国炼厂检修逐渐回归和非国营进口配额下发下得到了支撑，整体市场情况仍与10月相似，市场流动性仍然较低但在月底稍显好转。11月初起高硫燃料油现货窗口端就始终无买家报价，卖家报价现货贴水自0逐渐下降至-6美金/吨左右水平。直到11月27日中国正式下发新一批非国营燃料油进口配额，中石油、中石化及RexComm开始纷纷加入报价买货，抬升高硫现货贴水至-1美金/吨左右，高硫裂解价差也受进料需求支撑由月初的-15美金/桶左右上行至-10美金/桶左右水平。

亚洲低硫燃料油11月供应端环比10月更为紧张，需求端保持平稳。11月12日Al-Zour炼厂因为设备故障停产，预计于12月10日恢复供应，中东低硫出口在短期内回归无望，亚洲低硫现货贴水在供应紧张下持续上行至30美金/吨以上水平，同时也受到Gunvor在现货窗口持续买货的支撑。亚洲低硫市场强劲支撑东西套利窗口于11月中旬打开，欧洲低硫得以更多流往亚洲，预计于12月中下旬到达uyhhhjjjjyttttttttt以缓解亚洲供应压力，市场紧张情绪得到一定缓解，低硫裂解在11月下旬较月初下行约7美金/桶至约13美金/桶。低硫现货贴水也在触及年内最高位后小幅下行，受到BP和Vitol报价低位的影响，下行至15美金/吨以下水平。

12月平衡展望与建议

低硫现货贴水自上周一达到32美金/吨高位后开始持续下行，Gunvor在周内保持现货窗口的低硫购买但成交价格下行，高硫现货窗口交易持续无买卖报价。科威特恢复供应时间推迟至12月10日，当前在Al-Zour投产量迟迟没有上升甚至故障频出至停产背景下，年前预计往亚洲低硫出口供应预计维持低位甚至为0。欧洲往亚洲供应出口在短暂的逃离窗口打开下小幅增长，一定程度上弥补部分12月供应缺口，但大部分出口预计于12月中下旬才抵达泛新加坡地区，同时巴西出口量在观测物流里下行，亚洲低硫市场12月内仍维持强劲。国内低硫供应端，10月产量环比继续下行但进口量填补部分缺口，11月关注国内产量及进口情况，年底中石油配额不足情况仍存在，国内低硫供应仍维持紧张。

高硫供应压力仍存且需求清淡。俄罗斯11月供应回归，同时中东伊拉克及装置停产的科威特存在高硫供应增量。需求端，美国炼厂开工小幅上行但仍处于近几年同期最低位，同时中东往美国新增高硫出口或在到港美国后对其供应造成一定压力。中国燃料油进口新配额于11月27日正式通知下发，支撑了亚洲市场四季度的高硫进料的稳定需求。12月低硫-高硫价差维持高位震荡。高硫和低硫单边短期内建议观望;维持低硫多配高硫空配思路。