“降息”预期 落空！但……

1月15日人民银行开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率均维持不变。当日MLF到期量为7790亿元，超额续做2160亿元，充分满足了金融机构需求。

来源：人民银行网站

专家认为，此次MLF操作维持利率不变，或显示政策面仍在观察前期稳增长措施效果，后续降准降息仍在政策工具箱内。

增加流动性供给

多位专家认为，1月MLF超额续做有助于增强银行体系资金的稳定性，引导金融机构加大对实体经济的支持力度。

“MLF超额续做增加流动性供给，有助于平稳春节前流动性，保持资金面稳定。”中信证券首席经济学家明明认为。

招联首席研究员董希淼表示，近期政府债券发行加速以及年初信贷投放速度加快，对市场流动性带来一定影响。央行连续加量续做MLF，向市场注入较多流动性，有助于维持市场流动性合理充裕，保障开年金融市场平稳运行。

在民生银行首席经济学家温彬看来，MLF超额续做有助于增强银行体系资金的稳定性，引导金融机构加大对实体经济的支持力度。同时，1月财政因素叠加扰动，对资金面仍有一定抽水效应，考虑到政府债券发行和对冲可能存在时间差，MLF超额续做有助于对冲流动性波动，平滑税期等对资金面的影响。

观察政策落地显效

此次MLF操作利率维持不变，市场关于降息的预期落空。多位专家认为，结合新近发布的各项宏观数据看，当前降息的紧迫性不高。

“近期公布数据整体反映我国经济延续修复态势，2023年12月金融数据平稳收官，全年新增贷款适度增长，反映目前市场利率整体处于合理区间。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，1月MLF利率未如市场预期下调，或与政策面正在观察2023年12月3500亿元新增PSL推进“三大工程”、增发1万亿元国债资金投放使用，以及以京沪楼市新政为代表的房地产支持政策加码等措施对年初宏观经济运行的提振效果有关。

此外，温彬表示，目前市场利率还处于政策利率之上，稳汇率需求还在，近期央行工作会议再次提及价格上要“兼顾内外均衡”，也意味着货币政策仍会在一定程度上考虑汇率及海外因素的扰动。

由于MLF中标利率是LPR的定价锚，专家预计本月即将公布的LPR大概率维持不变。

董希淼表示，LPR在1年期MLF的基础上加点而来，MLF中标利率未变，LPR变化的可能性非常小。2023年MLF中标利率两次下降，累计降幅为25个基点，引导市场利率显著下行。目前，无论是企业贷款利率还是消费信贷利率均已处于历史低位。维持LPR不变有助于银行保持息差基本稳定，增强银行稳健发展能力，提升向实体经济减费让利的持续性。

降准降息仍在工具箱内

展望后续，多位专家表示，降准降息仍在政策工具箱中。

人民银行货币政策司司长邹澜日前表示，中国人民银行将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。

“从内外部环境看，随着美国加息周期结束以及我国物价水平走低，2024年我国货币政策具有加大调整的空间。”董希淼认为，一季度央行仍将可能降低政策利率5-10个基点，降低存款准备金率0.25个百分点，进一步降低银行资金成本，引导LPR特别是5年期以上LPR适度下降，助力降低经营主体融资成本，进一步激发有效融资需求，为2024年经济实现良好开局和持续回升奠定基础。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，年内降准和降息对于稳预期、稳投资、稳消费、稳增长来说仍有必要，预计全年存款准备金有望下行0.5个百分点左右，政策利率和存款利率有望调降25个基点以上。

来源：中国证券报·中证网 作者：欧阳剑环 彭扬

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