罕见！“神奇”产品净值不到1分钱

近日，多只私募基金产品净值跌破1毛钱，有的甚至跌破1分钱!什么情况?

有私募净值跌破1分钱

近期，一只名为“天虫蝉翼4号”的私募基金产品因其超低的净值成为另类“网红”。

资料显示，天虫蝉翼4号是天虫资本旗下的一只股票型私募基金，成立于2020年12月18日。截至2024年2月8日，该私募产品的单位净值为0.007元，不足1分钱，成立以来跌幅达到99.30%，其中今年以来净值跌幅就达到98.46%。不过，目前该产品信息已不在第三方平台上对外展示。

图片来源：私募排排网

基金业协会信息显示，天虫资本管理有限公司成立于2015年1月，并在2015年9月完成私募基金管理人登记。目前该公司管理规模在0-5亿元，全职员工8名。

事实上，像天虫蝉翼4号这样几乎损失掉全部本金的产品不是个例。第三方平台数据显示，“同利德混合5号A”“京福多策略”等产品，最新净值均在几分钱，净值刚刚超过1毛钱的也不在少数。

图片来源：私募排排网

高杠杆“押注式”投资引争议

私募人士分析，上述净值几乎全部亏损的产品，很多都是押注单一主题甚至是“单票”，并且叠加高杠杆的产品。

在业内人士看来，公募基金行业受到“双十”原则限制，即一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的百分之十;同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的百分之十。相比之下，私募基金则以灵活为优势，不仅投资渠道更丰富，也可以充分运用杠杆、对冲套利，在牛市和熊市时的仓位调整较为灵活，对单票的持仓目前也并无限制。

然而，高度集中的“押注式”投资，无异于一把双刃剑，涨时“一飞冲天”，跌时也毫不留情。实际上，高度集中的投资风格，在业内颇受争议。有机构认为，“押注”单一品种或许能带来突出的年化收益率，适合高风险偏好的投资者;但也有投资人认为，加杠杆押注少数股票意味着“赌博”成份较大，对私募来说风险很高。

“私募基金的灵活性可以体现在多个维度，包括体制机制的高效、择时和仓位的灵活性、为客户提供风险收益特征更具定制化的产品等，适度集中持仓也算是其中一点。而单押一只或少数几只股票的做法并不在此列，这更多是一种‘押宝式’的做法，并非科学和专业的资产管理机构行为。选择私募产品，还是应当挑选理念成熟、投资框架完善，且有较长时间历史业绩支撑的私募基金管理人。”一位私募市场人士表示。

是否保留预警止损线?

对于上述产品，投资者还产生了一个疑问：为什么该产品没有预警线和止损线的约束，导致本金几乎全部亏损?这背后是否反映出公司风控缺失的问题?

一位私募基金投资者称，“两线”对于产品的净值回撤能起到一定作用。他举例称，“此前我投资的一家百亿私募因新产品大幅亏损而受到市场关注，很多投资人对公司表示非常不满，但是因为还在持有期中，不能赎回。当时净值就已经跌到不足0.7元了，后来更是跌到0.5元。要是有预警线和止损线，也不至于现在0.5元了，还得看着它一直跌而无能为力。”

事实上，预警线、止损线是由管理人自行设置的风控指标，以保障投资者的本金不遭受过大损失为目的。不过，近年来，市场对于“两线”设置的争议越来越大，讨论也日趋激烈。

有基金经理认为，预警线、止损线作为一把“双刃剑”，一方面明确了投资的安全边际，有助于管理人在投资之初综合考虑，在风险约束范围内寻找合适匹配的投资机会和配置方案，提前合理安排仓位和风控预案等;另一方面，一旦市场出现极端行情，导致产品净值触及止损线时，基金经理要被迫清盘，从而加剧市场波动，不利于价值投资原则执行的一贯性。“长期来看，权益类资产的价值和复合收益率是经得起时间检验的，短期的波动不应该影响长期的资产配置策略。所以，不少基金产品也相应取消了预警线、止损线的设置。”他表示。

私募业绩大回血

自春节前走出探底回升行情之后，A股走出八连阳行情，私募产品业绩也因此“大回血”。

第三方平台数据显示，有业绩记录的2126只股票策略产品，在2月5日至23日期间整体收益达10.09%，其中1954只股票策略产品实现正收益，占比高达91.91%。实现正收益的1954只产品中，有859只产品收益超10%，其中756只产品收益在10%-30%区间，71只产品收益在30%-50%区间，27只产品收益在50%-100%区间，5只产品收益翻倍。

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