云计算巨头呈现路径分化：金山云(KC.US/3896.HK)以"中立云服务商"定位脱颖而出

ChatGPT拉开AI 2.0时代帷幕后，全民纷纷追赶大模型。

如果说数据是人工智能模型的"燃料"，那么算力就是其"引擎"。因此，云服务市场也迈入了全新的2.0阶段。然而，不同的云计算厂商选择了不同的发展道路。作为最大的公有云厂商，阿里云自研通义系列大模型;百度云借助文心一言，试图打一场漂亮翻身战;华为云更是国内最早布局大模型的云服务商之一，早在 2021年就已经发布盘古系列超大规模预训练模型。

但并非所有的云计算厂商都在采用一体化模式来竞争。

例如，金山云坚持"中立云服务商"的定位，专注于深挖云计算的价值，助力各行业打造大型模型，与生态企业共同布局人工智能领域。公司最近发布的财报显示，金山云正在逐步走出自己独特的发展道路。截至2023年，金山云的人工智能收入环比大幅增长了82%人工智能相关业务已成为公司新的增长引擎。

金山云管理层在财报电话会议中指出，他们注意到人工智能算力需求不断增长的趋势。随着老客户模型训练参数的提升，他们对算力的需求也在增加。除了存量客户的扩容需求外，新客户也希望将大型模型的能力整合到他们现有的业务中。管理层表示：“随着人工智能技术不断深入人心，人们对其认知和接受度不断提高，未来新客户的增长空间将非常巨大。”

扬己所长 坚守“大模型助力者”定位

根据业绩报告，在公司主动缩减CDN业务规模以及更严格地筛选行业云项目的大前提之下，Q4金山云依然实现营收达17.22亿元，环比提升6.0%。报告期内，公司调整后毛利率达15.2%，实现了连续第6个季度的提升，并刷新历史新高;毛利润2.53亿元，同比涨幅高达56.3%;常态化调整后EBIDTA率为-1.6%，较去年同期大幅缩窄8.6个百分点。这些都展现出公司盈利能力在不断提升，向着既定的目标稳步前行。

量变会带来质变，而这个“质变”的转折点可能即将到来。

近日，摩根大通、花旗、中信里昂等多家大行上调公司评级。光大证券研究所预测，伴随公有云收入结构不断优化、行业云项目质量提升以及降本提效持续推进，公司的盈利能力将持续改善。摩根大通更是在研报中进一步做出预测，认为金山云将在24年第一季度实现息税折旧摊销前利润(EBITDA)盈亏平衡，并在2024年首次实现全年EBITDA盈亏平衡(而共识预期为EBITDA亏损)。

亮眼的财务成果，离不开过去一年金山云紧抓住人工智能的机会，做好领先的“大模型助力者”。

一方面，金山云依然坚守“中立”的定位不动摇，没有随大流加入百团大战中，避免与客户构成竞争关系——这在云计算行业十分少见。相反，公司致力于为所专注领域的客户提供高质量的云服务，成为生态企业布局人工智能领域的忠实合作伙伴，担任“上下游链接者”的角色。

另一方面，金山云深耕云计算行业超过十年，已经建立了成熟的技术体系、业务模式、解决方案经验。报告期内，公司围绕AIGC，从多方面巩固和扩大其发展优势，为下一阶段的发展蓄力。公司成立人工智能研发中心，打造面向大模型需求特点的技术能力，为大模型的训练、部署和推理提供稳定、高效的支持，持续升级自身核心存储、数据库、网络等产品，并不断完善MaaS互信专区方案，以为客户提供更好的人工智能基础设施与平台服务。同时，金山云也积极与各个领域的领先企业合作推动人工智能技术的研发和应用，实现合作共赢。

助力产业数智化 激发增长新动能

金山云成为优质大模型“助力者”而非“开发者”，结果是显而易见的——公司将携手广泛的客户群体，并受益于席卷各行各业的人工智能浪潮。

比如，金山云充分受益于生态合作伙伴人工智能进程突飞猛进。报告期内，金山云与小米&金山生态战略合作进一步得到深化。金山办公于2023年发布了基于大语言模型的智能办公应用WPSAI，锚定AIGC(内容创作)、Copilot(智慧助理)、Insight(知识洞察)三个战略方向发展，将AI在国内办公软件领域率先落地的成果带给用户。其中，WPS AI已于2023年Q4开启公测，为未来大规模的商业化做好准备。小米方面，小米SU7将于3月28日正式上市。从已有公开的信息看，小米汽车搭载具有跨端互联和AI大模型加持的澎湃OS等亮点，因此产生了训练和推理端的用云需求。金山云把握了生态伙伴核心需求。2023年Q4，来自生态伙伴公司的收入贡献已达16%，同比提升5pcts。根据生态伙伴业务进度不难推测，这一数据有望在2024年有更好的表现。

此外，金山云利用优质的政企客户资源，挖掘更高的客户价值。Q4，柯莱特在维持已有大客户合作稳定的基础上，新签4家客户。另外，根据媒体报道，金山云已打造了北京政务云、海淀教育云、赤壁政务云等系列行业云标杆，并为深圳国资云、日照国资云、上海数产云提供服务，成为数字政府的数智化底座。金山云逐渐成为助力政府与企业摆脱传统增长路径、符合高质量发展要求的新质生产力。

光大证券研究所指出，互联网客户大模型训练和推理、车企智能驾驶训练及数据上云均有望带动AI算力需求，并预测未来AI业务有望持续贡献营收增量。

结语

不难看出，一系列财务数据和运营数据证明，金山云开始兑现人工智能与大模型潜力。

在高景气度的大模型赛道中，云计算作为底层基础设施具备非常强的确定性。大模型如同“挖金子”，巨大的潜力背后也充满了风险和不确定性——“淘金人”不仅可能在努力之后仍然一无所获;即使找到了"金子"，如果金矿中有太多“淘金者”，竞争将变得非常激烈。但在淘金热潮中，卖铲子的业务具备非常强的确定性。

因此，寻找有实力的、有潜力的“大模型助力者”，会有更大的赢面。这或是金山云受到资本市场看好的原因。

来源：格隆汇

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