战略大调整，如何看待特步(1368.HK)出售KP Global？

5月9日，特步发布重磅公告，宣布出售并私有化KP Global，展开一系列资本动作。从全局视角来看，这昭示特步的“跑步之心”，部署巧妙。

聚焦优势赛道，助推业绩动能释放

KP Global持有盖世威及帕拉丁品牌，随着出售事项完成，特步的业务结构将更为精简，迭代形成专注跑步的品牌矩阵。即特步主品牌面向大众消费人群；索康尼服务于高端专业人群；迈乐服务于越野跑和户外活动，深度覆盖跑步人群、场景。

在这背后，可以从两个方向来理解其战略内涵。

跑步领域是特步的优势赛道，而且潜力巨大，已成为特步业绩增长的重要驱动力。业务聚焦有助于更好地把握机遇窗口，兑现短期业绩及长期增长。

如今，特步已深耕跑步赛道17年，逐步在市场上建立“中国跑步第一股”的认知。特步也是中国赞助马拉松赛事最多的运动品牌，以及穿着率占据领先地位的国产品牌。仅2023年,特步助力超过50万人参加马拉松比赛，在中国内地最著名的马拉松赛事中的穿着率高居所有参赛者及破三跑者榜首，超越所有国际和本土品牌。

市场层面，国内马拉松市场仍处于井喷状态，逐渐发展为全民运动健身方式。2024年的政府工作报告，明确提出培育体育赛事作为新的消费增长点。根据艾瑞咨询估算，中国正在成为全球第二大跑步市场，核心跑者人群比例正在不断增长，也意味着专业装备需求有望持续增长。

另据2023年财报，特步主品牌、索康尼及迈乐分别贡献约119亿元、8亿元的收入，以及18.9亿元、0.8亿元的营业利润；其中索康尼连年近乎翻倍增长，首次实现盈利，跑步领域布局成效持续释放。而盖世威及帕拉丁仍录得亏损。

更开阔的角度来看，近年来鞋服行业步入转型调整期，差异化、精细化运营能力成为相关企业的核心竞争力。多品牌经营的内核也不再是一味追求业务多元化，而是基于多品牌产生协同效应。

特别是，随着消费主力人群及观念的更迭，理性消费崛起，消费者对高品质的产品和服务提出更高要求，品牌方面更需要做深、做精。

通过上述部署，特步能够集中资源发展优势赛道，包括可以将特步主品牌产生的现金流更好地用于支持索康尼和迈乐发展，进一步增强品牌之间的协同效应，巩固领先的市场地位，从而实现可持续的成长。

出售KP Global，多维度打开想象力

同时，特步出售KP Global背后蕴藏多重利好因素，遵循“下有保底，上不封顶”的逻辑，充分打开市场想象力。

其一，上文也提到，盖世威及帕拉丁仍录得亏损，此举意味着剥离亏损业务，未来特步能够轻装上阵。

具体来看，自特步2019年收购KP Global以来，市场环境持续复杂，一定程度上影响其经营以及特步整体盈利能力和现金流表现。如今，特步已与其控股股东丁水波及其家族签署最终协议出售并私有化KP Global，交易作价为1.51亿美元（截至2024年3月KP Global的账面价值），彻底解决这一历史问题，只留存盈利资产，未来战略布局有望更灵活。

其二，待出售事项完成后，特步计划向股东派发1.51亿美元的特别现金股息，该方案有待即将召开的特别股东大会批准。

由此可见，特步计划将该项交易收益全数回馈股东，一方面体现特步重视股东回报，另一方面体现特步稳健的财务状况和充沛的现金流。

其三，特步将进行系列财报操作，有望在KP Global盈利后重新取得其股权，分享其成果。

特步已与高瓴资本达成一项支持性协议，通过财务工具重组优化财务结构与增长前景。

为精简财务安排，KP Global将向特步发行价值1.54亿美元、为期八年的可换股债券。该债券金额相当于KP Global自2019年被收购以来的累计亏损，以及截至2024年3月底的资本投资及营运资金；年利率为3.5%，与特步向高瓴提供的利率一致。特步有权在未来八年内将该债券转换为KP Global30%的股权。

那么，意味着资本对KP Global私有化后的发展潜力具有信心，同时允许特步及其股东间接受惠于其未来的成功。例如，假使KP Global获取成功并能独立上市，特步的股东也将从中获益。换句话说，特步在此次交易中不仅隔离了风险，同时争取到了诸多权益。

结语

总的来说，特步此次战略调整含金量十足，既带来了更强劲的业绩支撑，也巩固了特步的财务健康状况。这亦提升了特步的内在价值，未来市场表现整体乐观。

来源：格隆汇

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