江铜铜箔折戟创业板，上市前巨额分红，客户集中度较高

格隆汇获悉，近期，因江西省江铜铜箔科技股份有限公司(以下简称“江铜铜箔”)撤回发行上市申请，深交所终止其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

值得注意的是，江铜铜箔在2023年6月15日已经通过上市委会议，但仍然撤回IPO申请，导致创业板IPO终止。

江铜铜箔主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产与销售，是锂离子电池、覆铜板和印制电路板制造的重要材料。公司产品广泛应用于新能源汽车动力电池、储能设备、印制电路板等多个领域。

股权结构方面，截至招股说明书签署日，江西铜业持有公司股份占比70.19%。

根据招股书，公司原计划募集资金20亿元。其中15亿元用于江西省江铜耶兹铜箔有限公司四期2万吨/年电解铜箔改扩建项目;5亿元用于补充流动资金。

值得一提的是，新“国九条”明确指出，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。而“突击‘清仓式’分红”的标准是报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%;或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20%。

上市前巨额分红

从营收构成看，电子电路铜箔收入是江铜铜箔重要收入来源，2020年、2021年和2022年，电子电路铜箔占公司主营业务收入的比例分别为100.00%、90.57%和61.89%。

公司主营业务收入按产品类型构成情况，来源招股书

财务数据方面，2020年、2021年和2022年，江铜铜箔营业收入分别约为10.60亿元、17.97亿元、24.10亿元;同期公司归母净利润分别约为1.20亿元、2.22亿元、1.47亿元，尽管公司营收呈增长趋势，但2022年公司归母净利润仍出现同比下滑。

值得注意的是，2022年，江铜铜箔分红约1.99亿元，超过同期公司归母净利润。

公司主要财务指标情况，来源招股书

2020年、2021年和2022年，公司主营业务毛利率分别为16.39%、17.13%、10.73%，呈现先升后降特点。

江铜铜箔在招股书中表示，2020年度公司毛利率略高于行业平均水平，但差异较小;2021年和2022年公司毛利率低于同行业可比公司平均水平，主要是因为铜箔二厂新建锂电铜箔产线运行初期产能利用率和产品良品率较低等原因所致。

公司与可比公司主营业务毛利率的比较情况，来源招股书

研发费用方面，2020年、2021年和2022年，公司研发费用分别为2350.30万元、2945.03万元和3301.35万元，占当期营业收入的比例分别为2.22%、1.64%和1.37%。

公司与可比公司研发费用率比较情况，来源招股书

江铜铜箔在招股书中表示，2020年、2021年和2022年，公司的研发费用占营业收入的比重略低于行业平均水平。

客户集中度较高

2020年、2021年和2022年，江铜铜箔关联交易主要为向江西铜业及其关联方采购阴极铜、铜线等原材料、采购电力、土地及设备，关联采购的金额占采购总额的比例分别为44.27%、50.30%和50.98%，总体占比较高。

对此，江铜铜箔表示，阴极铜属于大宗商品，市场价格透明，市场供给充足，公司向江西铜业及其关联方采购阴极铜或铜线的价格依据市场公开报价确定。从关联方采购电力是因为公司所在江铜南昌高新产业园的整体供电规划所致，用电价格参考电网公开价格。从关联方购买土地的金额系根据评估报告确定;公司按照有效的公司治理制度和相关审批权限履行了内部决策程序。

尽管如此，如果未来上述内控制度得不到有效运行，那么关联采购可能对公司的经营造成不利影响。

2020年、2021年和2022年，江铜铜箔向前五名客户的销售金额占营业收入的比例分别为68.96%、60.99%及64.37%。

江铜铜箔表示，公司向前五大客户销售占比较为稳定，主要是因为公司下游主要为覆铜板、印刷电路板客户及新能源锂电池客户，下游客户较为集中所致，公司的主要下游客户生益科技、南亚新材、崇达技术、瑞浦能源、比亚迪及蜂巢能源等均为行业内知名企业，2020年、2021年和2022年回款情况较好。

但如果主要客户出于市场战略、原材料供应、产品技术等原因，进而终止与公司合作，而公司无法及时拓展新客户，将会对公司经营产生不利影响。

江铜铜箔在招股书中表示，近年来随着电解铜箔行业景气度提升，越来越多的企业投资建设电子电路铜箔及锂电铜箔生产线加入到电解铜箔生产领域，从而带动电解铜箔产能的快速扩张及市场总供给的快速增加，预计未来市场竞争将呈现进一步加剧的局面。

若下游市场特别是新能源汽车市场增速不及预期，或其他同行业参与者纷纷加速扩产导致供需市场变化，可能导致铜箔行业景气度下滑。若公司不能保持技术优势、品牌优势，则公司将存在行业地位及盈利能力下降的风险。

尾声

江铜铜箔IPO终止，引起各方投资者关注。从公司核心财务数据看，2020年至2022年，公司营业收入稳步增长，但公司归母净利润则出现波动，毛利率同样存在波动。更为引人关注的是，公司在2022年的分红金额超过了当年的归母净利润，同时，拟募集资金中高达5亿元用于补充流动资金，也引发了市场争议。

来源：格隆汇

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