客户集中度较高，四成营收来自第一大客户

此外，在销售方面，龙江和牛比较依赖前五大客户。2019年至2021年，公司对前五大客户的销售收入分别为5.08亿元、6.92亿元、7.24亿元，占公司营业收入的比例分别为54.51%、56.84%、49.46%，前五大客户集中度较高。其中，2019年至2021年，公司对第一大客户百胜餐饮集团实现的销售收入占公司营业收入比例分别为40.78%、44.43%、41.84%。

据称，公司与百胜餐饮集团的定价是采用竞标方式，当竞标中产品交易价格确定后，在执行期间不论产品原料成本如何变化，双方交易价格不发生变化。公司与百胜餐饮集团合作时间较长，为其T1 策略性供应商，一直保持着良好稳定的合作关系。

对此，公司表示，若百胜餐饮集团、京东等客户的发展战略发生变化，或者公司产品不能持续满足其经营要求，可能会发生销售收入大幅减少的情形，公司盈利能力将面临较大不利影响。

研发投入远不及销售和管理费用

在招股书中，龙江和牛强调，“长期致力于和牛养殖和肉制品加工业务的研发”，但是公司2019年至2021年的研发支出仅为323.81万元、582.24万元、801.65万元，占营收比分别为0.35%、0.48%、0.55%。

另一方面，销售和管理费用则是公司的一大成本支出。2019年至2021年公司销售费用分别为2813.28万元、1739.43万元、2165.84万元，销售费用率分别达到 3.02%、1.43%、1.48%；管理费用分别为6401万元、6580.28万元、7747.74万元，管理费用率分别为6.87%、5.4%、5.29%。