海普瑞（002399.SZ/9989.HK）：2024Q1归母净利润同比增长133%，稳健经营持续向好

在外部市场依旧充满不确定性的环境下，A股相关2023年报以及2024年一季报披露落下帷幕。回顾2023年，在面对猪周期下行的压力测试下，肝素行业相关企业面对不小挑战。

然而，2024年伊始，伴随着猪价底部逐渐回稳，一些头部企业已经改善显著，呈现出强大的韧性。其中，作为肝素行业龙头企业的海普瑞，更是在2024年一季度交出一份归母净利润同比增长133%的成绩单，跑赢同业同期表现情形。

在海普瑞发布一季报次日，资本市场用脚投票，海普瑞A股跳空高开，当日涨幅达到9.98%，港股更是一度刷新今年以来股价新高3.63港元。那么，这份成绩单背后透露了哪些关键信息?

稳健经营，归母净利润增长133%

首先，从财务整体情况来看，相较于同业表现而言，海普瑞能够顶住压力，公司营业收入稳步提升，利润端反弹，表现亮眼。

从收入端上来看，2024年一季度，公司继续保持稳健经营，实现销售收入13.73亿元人民币，同比增长5.55%。

从支出端上来看，公司三费支出降低，费控表现佳。2024年一季度，公司销售费用、管理费用以及财务费用分别同比下降45.34%、19.87%和22.20%。

从利润端上来看，公司降本增效效果显著，盈利能力有所改善。2024年一季度，公司毛利4.74亿元，同比增长4.25%;归母净利润1.55亿元，同比增长133%;扣非归母净利润1.57亿元，同比增长253%。

此外，公司经营状况良好，现金流状况大幅改善。2024年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额8.8亿元，由负转正，较去年同期正向流入增加10.94亿元。

图表一：海普瑞一季度财务数据

数据来源：公司资料，格隆汇整理

三驾马车修复显著

其次，细分到公司各项主营业务上来看，公司主要业务涵盖肝素全产业链、生物大分子CDMO以及创新药三大板块，公司2024年一季度肝素全产业链不断拓展新市场，新生业务成长性凸显。

其中，肝素API业务扰动因素逐渐修复，肝素原料药业务销量同比上升，韧性十足。 海普瑞作为全球最大的肝素原料药供应商，上游猪瘟以及猪周期等原因导致的粗品价格影响正在逐步缓减，终端渠道去库存进入尾声，市场逐步回暖。东海证券指出，肝素原料药价格已处于周期底部区间，伴随着供需关系持续改善，2024年有望逐渐开启新一轮肝素价格上行周期。海普瑞作为行业龙头企业有望持续获益。

在肝素制剂业务上，公司海内外市场积极布局，表现强劲。肝素在临床中常用于抗凝剂，依诺肝素制剂作为常用的低分子肝素制剂，拥有更加优秀的药理活性，是治疗静脉血栓栓塞等疾病的“金标准”，有望逐步成为市场主流品种，潜力空间较大。

值得一提的是，在2024年4月，海普瑞依诺肝素钠注射液相继获得了新西兰和泰国的批准，紧接着在5月其下新增的四个产品规格又成功获得新加坡卫生科学局(HSA)的认可。这一连串的批准不仅彰显了产品的卓越品质，也标志着海普瑞依诺肝素钠注射液已经在全球范围内超过40个国家及地区获得批准并上市。展望未来，公司将持续重点突破欧美市场，并在亚洲、南美等地区的市场拓展加速扩展，以打开更广阔的全球市场空间。

在CDMO业务上，公司业务持续修复，收入同比增长显著。CDMO作为制药公司产业链中的重要一环，全球生物药CDMO需求旺盛，海普瑞通过赛湾生物和SPL两家全资子公司进入CDMO领域。2024年一季度，公司延续2023年四季度恢复脚步，持续加强现有客户合作，积极扩展新客户，优化产能布局，为客户实现CDMO项目价值最大化。

小结

根据WIND数据显示，在经历了一轮猪周期波动后，自2023年以来猪价一直处于低位运行。

中金证券指出，2024年二季度开始，猪价有望进入上行通道，当步入新周期时代后，应当重视拐点下的投资机会。

从已经披露的数据来看，海普瑞或许就在其中。

面对全球肝素行业周期波动时，海普瑞在一季报中已经展现出强大的韧性，收入端稳健经营，成本端费控良好，利润端也展现出超于同业的增长弹性，经营性活动现金流不断转好。而其背后的业务端，也描绘出不错的成长曲线，边际修复显著，值得长期关注与期待。

来源：格隆汇

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