在美联储启动加息周期，并暗示年内剩余6次议息会议均可能加息之后，近日美国国债收益率曲线出现了2020年3月以来的首次倒挂——5年期、3年期美债收益率均高于10年期美债收益率。
但也有不同的观点。摩根士丹利认为，美债收益率曲线倒挂即将发生，但这次不是经济衰退的先兆。
美元和美债收益率或继续走高
中金公司梳理研究了最近四轮美债收益率曲线倒挂前后大类资产表现。
该机构发现，在倒挂前的一个月内，美元指数通常偏强，美股及原油表现相对坚挺，大宗商品和黄金价格则表现相对不确定，更多取决于市场环境；在倒挂后的一个月内，通常美股走弱、美元指数上涨、商品价格回落；倒挂后的三个月内，美股走势放缓甚至会转涨，而美元指数则仍偏强，同时商品价格开始回落。
中金公司认为，未来美元流动性会进一步收紧，推升美元和美债实际利率并压制风险偏好；政策收紧叠加风险偏好下移，大宗商品价格会率先回落，同时收紧的政策会开始导致美国经济动能走弱，美债长端利率上行会放缓，但缩表和加息对短端利率上行可能仍有支撑；随着美国经济动能放缓，市场情绪会进一步转向悲观并影响美股表现，风险资产会继续走弱。
对于中国市场而言，中金公司认为，当前中美货币政策取向不同，中国利率受海外利率上行影响并不会很大，在人民银行货币政策仍可能进一步放松的背景下，中国债券收益率仍有下行空间。随着美债利率上升，中国债券利率下降，中美利差也有可能压缩到很低水平甚至倒挂，但由于两国通胀差异较大，中国实际利率仍远高于美国实际利率，使得人民币汇率得到支撑，并不会因为名义利差缩小就出现明显贬值，资金也不会明显外流。
来源：中国证券报·中证网 作者：张勤峰
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