关于基金获得感的一些思考——股债比处于历史高位

近年来，我们观察到一些长期资金组合的管理优势。我前期写过长期战胜市场的核心要素总结为逆势、均衡，其实也是他们所提倡的，且从制度层面尽量避免基金押注单一行业。回头看确实长期的收益率或者持有人的获得感要好得多，其实就是真正做到了逆势均衡。

近三年，客观来说，公募基金的表现不算好，亏损的核心来源主要来自部分基金押注单一赛道，医药消费、新能源、TMT都是如此，人性往往也很难做到逆势，都是大涨后“追进去”，跌的时候“剁出去”。即使是部分专业性更强的机构，也不免受到短期考核的影响，追涨杀跌。2020年四季度和今年三季度，市场下跌过程中经历了严重的赎回潮，导致组合管理负循环，组合管理影响比较大。

以三年周期去看，基金经理总会有一段时间属于风格不适，业绩考验期遭遇赎回，所以公募基金真正需要的是逆势、均衡的基金经理，并且更需要逆势的长期客户，基金获得感的提升需要公募基金、渠道以及媒体等多方面的共同努力。任重道远，道阻且长，但是我相信行则将至。我一直坚信，坚持以客户为中心，长期无论业绩和规模都不会差，中国资本市场空间巨大。

接下来讲讲市场，对于长期我是个坚定的乐观主义者。当前市场对于长期过度悲观，股债比历史高位，现阶段坚定看多市场，而且坚定看多有全球竞争优势的制造业，我们大胆预测四季度开始，优质成长或许会大幅跑赢防御资产比如高股息资产，相信均值回归。

之前文章写过股市涨跌三因素：分子层面盈利、分母层面的流动性和风险溢价。回顾过往，极度的担忧都是巨大的机会。

现在市场过度担忧中国经济的前景，担忧国际形势，其实归根到底无非就是在换经济引擎而已，地产下行，但是并没有发生中国经济大幅下滑，并没有引发金融危机，我们依然可以做到5%以上增长，有人看到了地产失速就觉得经济前景悲观，但是同时应该看到以新能源为代表的制造业真的登顶全球了，中国生产了全球65%以上的电动车，无论是电池还是四大材料电解液甚至整车，我们形成闭环，真是所谓遥遥领先，贸易摩擦的本质是强者之间的竞争，这些制造业我们已经完全形成闭环，海外如果不用我们的产品就发展慢或者失去竞争力，因为商业的本质是你要造成产品好同时有成本优势的产品。

所以我个人总结，现在不应该对经济悲观，更不应该对国运悲观。当下的调整，本质是一个结构转型期以及自身发展到动了别人蛋糕阶段，所有经济问题都可以归到最终这层面。

总之，目前股债比历史高位，我们看多市场，尤其坚定看多以新能源制造为代表的优秀制造业 ，中国的核心资产除了大家认同的消费行业，其实很多制造环节已经也是全球核心资产。

作者：徐治彪，国泰基金主动权益投资八部负责人、基金经理

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

来源：中国证券报·中证网

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