计划发行额突破9000亿元！特殊再融资债发行节奏加快

机构数据显示，自内蒙古率先公告拟发行特殊再融资债以来，有20地已发行或披露了发行计划，规模合计超过9000亿元。

随着特殊再融资债密集发行，其对城投债市场的积极影响正在显现，部分地区城投债票面利率大幅下行、利差持续收窄。专家认为，特殊再融资债密集发行，有助于缓解市场对一些地区城投债务风险的担忧。

规模逾9000亿元

据国金证券统计，截至10月19日，有20地已发行或披露了特殊再融资债发行计划，规模合计9105亿元。其中，内蒙古、辽宁、云南三地发行规模超过1000亿元。

特殊再融资债是指募集资金用途为“偿还存量债务”的地方政府再融资债。历史上，特殊再融资债曾在2020-2021年建制县隐性债务风险化解试点，以及2021-2022年北京、上海、广东全域无隐性债务风险试点中使用。

“相较于普通再融资债券，特殊再融资债券主要用于置换隐性债务，会增加地方政府债务余额，发行规模受到区域债务限额的限制。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒介绍，本轮特殊再融资债重启发行与“一揽子化债”和清欠企业贷款相关。发行特殊再融资债券有利于推动隐性债务化解工作，同时解决企业面临的负担，推动“三角债”的解决，避免企业因应收账款收不回来引发系列经济金融风险。

东方金诚研究发展部高级分析师冯琳介绍，目前来看，本轮特殊再融资债发行已覆盖省市范围、发行节奏以及单个省市发行规模均超出市场预期，侧面反映出各地对化债资金需求较大。与前一轮发行相比，本轮特殊再融资债发行期限较长，这有助于地方在更长期限内平滑偿债负担，更好达到以时间换空间的目的。同时，本轮特殊再融资债发行以一般债为主，或因一般债剩余额度较多，且专项债限额还要为后续可能的稳增长需求预留空间。

对于本轮特殊再融资债发行规模，中信证券首席经济学家明明预计，综合考虑化债目标、已披露发行计划和各地债务余额情况，本轮特殊再融资债发行规模很可能超过1万亿元。天风证券首席固收分析师孙彬彬认为，特殊再融资债发行可能主要集中在10月至11月，全年特殊再融资债发行总额在1万亿元左右。

效果正在显现

多位专家认为，特殊再融资债密集发行有助于缓解市场对一些地区城投债务风险的担忧，增强这些地区城投资金流动性。

种种迹象显示，“化债”方案推进的效果正在显现。从认购倍数来看，中诚信国际研究院执行院长袁海霞介绍，7月底“一揽子化债方案”的提出对城投债市场情绪提振作用明显，8月认购倍数创年内高点。8月城投债整体认购倍数明显抬升，达3.06倍，明显高于其他月份水平；其中天津城投债整体认购倍数陡升至16.22倍，最高认购倍数高达105.09倍，居31省份首位，苏徽湘鄂鲁陕浙渝8省均有认购倍数超10倍的城投债发行。

从票面利率看，Wind数据显示，截至目前，10月城投债票面利率加权平均利率为3.77%，较9月的4.09%有所下行，今年前9个月城投债票面利率加权平均利率为4.35%。部分城投主体发布了大幅调降票面利率的公告，例如，萍乡市城市建设投资集团有限公司公告，“21萍乡城投MTN002（乡村振兴）”票息拟由5.89%下调489BP至1.00%，利率生效日为2023年10月28日。

此外，弱资质地区城投债利差也迎来修复。中金公司分析师王海波介绍，受到特殊再融资债支持的弱区域城投债利差持续收窄。

“特殊再融资债成功发行将有效缓解地方政府的流动性压力，更低的票息也可减轻地方政府的付息压力。多重利好提振下，城投债信用风险下降，部分债务负担较重的地区城投估值有望持续修复。”渤海证券分析师李济安认为。

来源：中国证券报·中证网 作者：欧阳剑环

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