抄底 or 接飞刀？

日本股市昨天暴跌13%，两度向下熔断，今天向上熔断，开盘就暴涨10%，反弹3400点，一举收复昨日80%的跌幅。韩股、中国台湾股市也跟随反弹。

隔夜开盘的美股更是腥风血雨，道指盘初跌超1200点，纳指一度跌逾6%，“恐慌指数”VIX一度暴涨180%至65.73，创2020年3月疫情以来最高。

幸亏，美国7月ISM服务业数据在千钧一发之际，使出洪荒之力，就业指数重返扩张区间，带动美股三大指数跌幅纷纷收窄。

这过山车式行情，跟玩儿似的，心脏差点都得交代在这

1

全球套息交易爆仓是罪魁祸首?

没有什么比昨天全球暴跌更值得复盘了，毕竟这种历史性暴跌，可遇不可求。

在上周五美股的剧烈调整下，叠加巴菲特罕见砍仓50%的苹果仓位消息面冲击，日股周一下跌是板上钉钉的事。

但看到日股两度熔断，一度暴跌15%，最终收跌12.4%，创史上第二大单日跌幅，惨烈程度仅次于1987年10月20日创下的14.9%史上最大跌幅。

韩股同样触发熔断，韩国综指暴跌逾9.5%，创史上第四大当日跌幅，还是忍不住连环输出国粹，一个非农数据不至于干翻全球股市吧，跌得“股灾”味道都出来了。

收盘后，日本、韩国政府都说要开会商讨股市暴跌，泰国干脆利落宣布救市，甚至有消息说美联储要紧急降息，简直就是一副风雨欲来的紧张局势。

对于本次全球股市的“黑色星期一”，市场的共识是：日元套利交易的爆仓，导致股市流动性踩踏。

ETF进化论之前的《暗流涌动!警惕新一轮高波动》虽然也提及全球最火热交易或许要瓦解，“当利差空间有缩小的趋势，叠加资产端如“MAG7”有回调趋势，这一交易模式将会如何变化?”

当时只是觉得日本央行加息15个基点，叠加“MAG7”高位回调，杠杆资金肯定有负面影响，绝对没想到日股能一日暴跌12个点。

事情也很奇怪啊，非要说是套息交易的问题，那套息资金买的肯定是美债、美股更多，要抽也是抽的漂亮国的流动性，日股加息说不定还会吸引日元回流本土，结果却是日股跌得比美股凶狠多了。

截至8月5日，东证指数自7月11日的高位累跌24%，日经225指数累跌25%，妥妥跌入技术性熊市，纳指同期才下跌10%(不计入周一跌幅)。

所以除了套息交易资金的问题，一定还有别的因素。

巴菲特疯狂砍仓苹果的冲击波不可小觑。

别忘了，日股可是在巴菲特的代言下，才重回全球资本市场的镁光灯下。2023年以来，国际资本净流入日本证券市场的规模高达25万亿日元。

巴菲特疯狂卖出苹果的消息传出后，社交媒体X甚至在传播巴菲特史上最明显的四次出货的一张图：2000年互联网泡沫，2008年次贷危机、2020年疫情，2024年?

(来源社交媒体：X)

更别说，日本央行每次加息，全球都得跟着倒霉。

2000年8月，日本央行加息25个基点，仅两周后，互联网泡沫破裂，纳指跌超两年。日本央于2006年7月和2007年2月两次加息，第二次加息几个月后，美国次贷危机爆发。

这样一通渲染下，还有什么“五角大楼神秘披萨指数出现四倍异动”(市场借此发挥想象力：可能又有战争了)，就问你怕不怕?

对资本市场来说，因为什么卖不重要，卖了再说。

要说加息对日本的出口有很大影响，世界银行数据显示，出口占日本GDP的比例是20%，而且日本跟中国不一样的是，出口生产地主要在海外。相比对来说，日本国内企业对本土经济基本面影响更大。

这次全球股市暴跌给予的最大启示就是：别高估市场的理性，一旦疯狂起来，金融反身性会离谱到常识完全无法解释。

2

日股暴力反弹

今日，日经225指数就强势反弹，收涨10.23%，涨超3200点，创下有史以来最大涨幅。

这当然得益于美国劳工部如骑士般临危救市，给美国衰退论证伪。美国7月ISM服务业51.4，扭转四年最大萎缩颓势，就业指数重返扩张区间。

但资金显然沉浸在“黑色星期一”的阴霾中，相比日经225暴力反弹10%，相关日股ETF涨幅从集合竞争的涨停到收盘仅有4%，均有不同程度的折价。

华安基金日经225ETF、日经225ETF易方达、工银瑞信基金日经ETF均涨超4%，最新溢折率分别为-1.35%、-0.53%和0.04%。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议)

从ETF资金8月5日的流向来看，昨日有资金勇敢小幅抄底纳指ETF和日经ETF。

富国基金标普油气ETF当日净流入规模最大，达到2926.24万元。纳指ETF富国和华泰柏瑞基金纳斯达克100ETF均净流入达到1700万元。

资金对日股ETF的配置显然更为谨慎。南方基金日本东证指数ETF、华夏基金日经ETF、日经225ETF易方达、华安基金日经225ETF昨日分别净流入98.40 万元、66.32万元、62.12万元和59.0万元

3

日股回调结束了吗?

那日股这轮回调结束了吗?

日本经济基本面目前来看问题不大，关键还得看杠杆资金出清的程度。类似于A股之前也是等雪球敲入、DMA策略等资金完全曝完，才迎来轻装上阵。

民生策略团队给了几个观察指标：

一是VIX指数能否回落企稳、以及随着日股下跌，日股保证金交易规模及占比的回落能否企稳;

二是套息交易相关的汇率(USDJPY、USDCNH)能否逐步企稳;

三是关注流动性层面是否会发生较大的冲击，如：日元兑美元的货币互换基差(当前在-36bps，与1月末相当)。

四是对于商品可以观测投机头寸规模的位置。

摩根大通则认为，日股的跌幅不能单纯靠外汇影响解释，需要将美国衰退的风险纳入考虑。

从6月-7月的通胀数据、失业率来看，美国经济的确有降温的趋势，不过这可是在5.5%的高利率环境下，支撑了这么久，动能放缓再正常不过了。

美国7月ISM服务业51.4，扭转四年最大萎缩颓势，就业指数重返扩张区间，虽然制造业PMI数据跌破荣枯线，但对于消费占比超7成的美国经济来说，超预期的ISM服务业说明当下还没有衰退。

美国居民负债率杠杆总体在低位，但居民存款处于低位，利息指出占可支配收入差不多持平2008年，说明居民端的现金流是有一定问题。

7月的非农数据显示，壮年就业率进一步提升0.1%至历史最高水平，劳动参与率上升与历史的衰退表现不一致(衰退时期青壮年参与率一般下降，同时伴随失业率上升) ，但某种程度说明美国居民钱不够花了，所以开始干活了。

天风证券团队拆解7月非农数据发现，薪资增速并不正常。无论是时薪同比增速，还是总非农部门薪资收入都在下滑。

这种情况持续下去，薪资下滑必然拖累消费，时间长了，衰退或许就不期而至。

其实难怪市场谈衰色变，因为历史角度来看，美国的确应该衰退，但当下经济数据又难以支撑这种观点。

至于最近市场都在热议的巴菲特上半年卖出900亿美元的股票，坐拥2770亿美元现金，持有比美联储更多的美国短债(截止7月31日，美联储拥有1950亿美元bills)，究竟是不是看到了某种危机。

用我们的话来讲，巴菲特这是在做空美国经济啊。

对于为何手持巨额的现金不投资，巴菲特在今年5月的股东大会上就回答过了：

“我们不会在5.4%利率的时候投资，但利率为1%我们可能会去投资。当然，这一点不要去跟美联储讲。我们只会在正确的时候挥杆一击，但很多人是随便挥杆的。”

来源：格隆汇

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